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| 興業(yè)銀行為什么沒(méi)能成為“救世主” |
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| 2007-02-09 作者：時(shí)衛(wèi)干 來(lái)源:南方周末 |
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如果平安保險(xiǎn)這只大藍(lán)籌在發(fā)行前能夠定出合理的價(jià)格，不再走中國(guó)人壽和興業(yè)銀行的老路，那么中國(guó)股市才可能真正具備走牛的持續(xù)動(dòng)力
2月5日，興業(yè)銀行(601166)終于“登陸”上交所。在銀行股全線下跌的慘淡中，最終報(bào)收于22.18元，比15.98元的發(fā)行價(jià)高出約38.8％。
興業(yè)銀行的這個(gè)成績(jī)，市場(chǎng)不滿意。
興業(yè)銀行此次共發(fā)行10.01億股，但是之前追捧的資金卻有萬(wàn)億之多。數(shù)據(jù)顯示，凍結(jié)的申購(gòu)興業(yè)銀行的資金高達(dá)1.1萬(wàn)億元，這個(gè)數(shù)字超過(guò)了此前工商銀行的7810億元的申購(gòu)規(guī)模和中國(guó)人壽8325億元的申購(gòu)規(guī)模，結(jié)果是中簽率低至0.77％。除此之外，興業(yè)銀行的市盈率更高達(dá)32.5倍，遠(yuǎn)超去年工行A＋H股同步發(fā)行時(shí)22倍的市盈率。
市場(chǎng)之前一直期待，興業(yè)銀行的上市能夠推高銀行股股價(jià)，相比興業(yè)銀行，其他銀行股的價(jià)格有被低估之嫌，興業(yè)銀行漲，其他的銀行股有什么理由不漲？市場(chǎng)還期待，興業(yè)銀行的上市能夠稍稍狙擊一下正在興起、放大的“股市泡沫論”，給股市一顆“定心丸”，但是這個(gè)希望落空了。興業(yè)銀行不是“救世主”。這一天，上證綜指跌去60點(diǎn)，跌幅達(dá)2.27％，銀行股也持續(xù)全線跌勢(shì)。
興業(yè)銀行為什么當(dāng)不了這個(gè)“救世主”？興業(yè)銀行股價(jià)往上走，整個(gè)銀行股甚至金融股為什么反而在下跌？最基本的定價(jià)原理為什么反而失效？
原因有多方面，往淺里說(shuō)，這種反常現(xiàn)象的出現(xiàn)與前期金融股股價(jià)上漲過(guò)快、現(xiàn)在泡沫初步顯現(xiàn)有關(guān)。往深里說(shuō)，可能恰恰說(shuō)明了A股市場(chǎng)仍不具備定價(jià)能力。受多種因素影響，A股市場(chǎng)一直以來(lái)并不掌握多少定價(jià)權(quán)：股改之前定價(jià)基本上由監(jiān)管部門決定，股改之后A股IPO(首次公開(kāi)募股)時(shí)的定價(jià)，又往往受流動(dòng)性過(guò)剩的影響而脫離了基本面。關(guān)于這一點(diǎn)，中國(guó)人壽和興業(yè)銀行便是兩個(gè)明顯的案例。
A股市場(chǎng)股票發(fā)行價(jià)格一度對(duì)香港H股的發(fā)行價(jià)格有明顯影響，但在中國(guó)人壽回歸A股后，這種定價(jià)影響能力大大減弱。中國(guó)人壽回歸A股時(shí)，高達(dá)100倍市盈率的發(fā)行價(jià)廣遭市場(chǎng)詬病，中國(guó)人壽上市后股價(jià)狂漲猛跌的“倒V”表現(xiàn)更彰顯了定價(jià)的不合理。不出意外的話，類似的一幕，將很可能在興業(yè)銀行上重現(xiàn)。按22元的股價(jià)計(jì)算，興業(yè)銀行的動(dòng)態(tài)市盈率也高達(dá)44倍，這是目前所有銀行股中最高的。興業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、行業(yè)前景、未來(lái)增長(zhǎng)潛力到底能不能支撐這樣的一個(gè)市盈率？由此我們應(yīng)該明白一個(gè)道理：中國(guó)A股市場(chǎng)一直苦苦追求的所謂“A股定價(jià)權(quán)”，并不是靠資金就能堆砌出來(lái)的。
監(jiān)管部門2006年推出吸引大盤藍(lán)籌回歸A股市場(chǎng)的舉措，短短半年已經(jīng)成績(jī)斐然。中行、中國(guó)人壽的回歸A股，工行的A＋H股同步發(fā)行，平安保險(xiǎn)登陸A股在即，交行中海油等也即將回歸，均一眼可見(jiàn)。監(jiān)管部門鼓勵(lì)大盤藍(lán)籌的回歸，一是出于提升A股上市公司質(zhì)量的考慮，二是希望這些大盤藍(lán)籌成為穩(wěn)定市場(chǎng)的“定海神針”，但是，中國(guó)人壽和興業(yè)銀行這兩個(gè)案例卻遺憾地說(shuō)明，監(jiān)管部門的良好期望在實(shí)際操作中有可能變形。過(guò)高的發(fā)行價(jià)使投資者疑竇叢生，對(duì)A股市場(chǎng)的健康發(fā)展反而產(chǎn)生了不好的影響。
繼興業(yè)銀行后，平安保險(xiǎn)也將很快上市。如果平安保險(xiǎn)這只大藍(lán)籌在發(fā)行前能夠定出合理的價(jià)格，不再走中國(guó)人壽和興業(yè)銀行的老路，那么中國(guó)股市可能才真正具備走牛的持續(xù)動(dòng)力，“黃金10年”才有希望真正來(lái)臨。 |
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