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| 2007-06-22 作者：譚雅玲 來源:上海證券報 |
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近期國內外金融市場與經濟環境集中于對數據的敏感反應，無論匯率、股票、石油和黃金價格都有不同程度的上升，包括與價格指標相呼應的利率水平也在呈現上升趨勢擴大局面。我國最新發布的經濟數據也一改與國際趨勢逆向運行的特色，尤其是通貨膨脹指標出現大幅度的快速上漲。這些現象背后有很多值得思考之處。
美國財政部日前發布的最新統計數據顯示，2007年4月份我國減持58億美元的美國國債，為一年多來首次出現凈減持的狀況，目前我國持有的美國國債總額為4140億美元，是美國國債的主要海外持有人之一，占所有美國可流通國債總額的10%，這一新動向引起市場廣泛關注。在全球經濟尤其是美國經濟不確定之中，我國金融改革動向對當前美國投資市場十分重要，美國對有關美元資產和機制引起的變化十分敏感。英國2007年4月也減持了124億美元的美債，這可能是全球投資者對美國國債興趣發生轉折的一個苗頭，美國財政部已經開始針對這一問題采取對應措施，其中包括美國財政部副部長基米特訪問莫斯科和北京，游說俄中兩國繼續投資美國國債市場，并計劃到日本、韓國以及中東進行類似的訪問，擴大美國投資機會。在當前不確定的趨勢中，市場關注的焦點在于：一方面我國會不會大量拋售美元資產，轉而買其他貨幣資產，這將直接影響美元匯率價格與投資組合；另一方面是我國會不會減持低收益的美國國債，轉而購買高收益的其他美元資產，從而影響到美國國債的價格和收益率。
近幾周美元兌主要貨幣達到相對高水平，帶動美國長期公債收益率上漲，公債收益率曲線迅速擺脫倒掛局面，長債收益率高于短債收益率的程度為一年以來最深。美國長期國債自4月份以來已經上升60個點，預計2007年年底美國10年期公債收益率可能較兩年期公債高出20-25個基點，收益率曲線將會恢復常態，長債收益率高于短債收益率的態勢將反轉再現。主要美聯儲從降息預期轉為維持利率穩定甚至加息預期是一個主要因素，背后的戰略動向在于美國吸納資本的需求，美國金融戰略在乎的問題是資本流入數量與規模。從美國財政部并沒有將我國列入匯率操縱國的角度看，美國投資在乎的數量因素是自身的金融支持。而各國央行展開的多元化進程將是一個持續、長期的過程，這將對美國國債市場帶來一定影響。雖然美國最新4月份資本流入數量達到1118億美元，但當前美國債市長短期收益率倒掛局面的扭轉，主要是利率收益率形成的拉動效應，并驗證美國正處在外部利率上行擴大中，美聯儲不會輕易放棄加息周期和步驟。美元利率對美元資產投資信心的支持十分重要，并卓有成效。
應該承認，當前國際金融局面相當復雜，并十分渾濁，利率與價格和經濟環境連接中的戰略與策略組合并非單一，而是有深刻和長遠的籌劃，需要謹慎對應，美元利率上升轉為較為確定在很大程度上來自外部環境和政策的變化，包括其他貨幣利率水平高于美元，以及一些國家應對風險的儲備、投資策略調整跡象。
在我國外匯投資組合與外部戰略組合的交融方面，值得關注的是國際經濟金融競爭擴大中的金融風險預期和金融危機可能，從而謹慎確定我國的外匯投資方向選擇。一方面需要關注我國外匯投資選擇的方向與安全問題。我國在醞釀之中的外匯投資公司日前決定投資美國黑石集團30億美元9.7%的股權。與此同時，在過去的一個月里美國國債收益率大幅度上升，10年期國債收益率累計增加達到60個基點左右。美國一些資產組合經理和分析師認為，這將提高企業包括黑石集團的融資成本，黑石集團可能受此影響調低原定的指導價區間，下調幅度可能為2%-6%。另外，美國兩位參議員提出議案，對上市私人股本公司的征稅可能大幅提高。這一提案也可能迫使黑石下調其IPO指導價區間。如果分析師的預測實現，則中國國家外匯投資公司對黑石股權的收購價也將下降，收購的代價最低可能為28.2億美元。我國投資黑石集團需要關注國際投機特點與趨勢，防范安全收益是重要基點。 |
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