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改革開放以來，我國經(jīng)濟發(fā)展的總體格局已經(jīng)開始由短缺經(jīng)濟過渡為過剩經(jīng)濟，一些行業(yè)存在嚴重的產(chǎn)能過剩現(xiàn)象。經(jīng)濟學原理認為，在供大于求的條件下，價格應(yīng)該下降，然而現(xiàn)實情況并非如此簡單。
今年以來，我國一些地方農(nóng)產(chǎn)品價格上漲較快，特別是豬肉和玉米價格節(jié)節(jié)攀高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，9月份，居民消費價格總水平（ＣＰＩ）同比上漲6.2%。物價上漲已成為不爭的事實。產(chǎn)能過剩條件下為何還會出現(xiàn)價格上漲現(xiàn)象呢？對于這一現(xiàn)象，應(yīng)從總量和結(jié)構(gòu)兩方面入手加以分析和理解。
“產(chǎn)能過剩”只是局部現(xiàn)象
“產(chǎn)能過剩”是市場經(jīng)濟條件下經(jīng)常出現(xiàn)的現(xiàn)象。只有當供過于求的產(chǎn)能數(shù)量超過維持市場良性競爭所必要的限度，或者企業(yè)以低于成本價格進行競爭時，超出限度的生產(chǎn)能力才有可能是“過剩”的生產(chǎn)能力。
根據(jù)我國目前供求關(guān)系總量進行分析，需求拉動型增長特點十分明顯，需求總量趨熱，一方面大于供給總量，一方面仍處于正常范圍內(nèi)。在市場經(jīng)濟條件下，由于經(jīng)濟周期性因素、技術(shù)進步、要素稟賦變化、需求升級等因素，“產(chǎn)能過剩”只是某些行業(yè)出現(xiàn)的局部現(xiàn)象，而另一些細分市場卻出現(xiàn)產(chǎn)能不足。這種情況，既是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的反映，也蘊含著推動競爭和結(jié)構(gòu)升級的動力。
“產(chǎn)能過剩”既有企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的原因，也有經(jīng)濟周期和企業(yè)之間正常漲落的因素。從企業(yè)戰(zhàn)略的角度來看，在需求長期看好的大背景下，為避免喪失市場機會，不少企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃一般都適度超前于市場需求。但需求具有周期性、波動性，這種波動的走向和幅度，有時會大大超出企業(yè)的預(yù)測。
“物價上漲”也是結(jié)構(gòu)性上漲
一般來說，對市場總的供求關(guān)系的判斷通常采用GDP平減指數(shù)來衡量。GDP平減指數(shù)是對按現(xiàn)價計算的GDP與按不變價GDP差距的一種測度，也就是對GDP總體價格變化的一種綜合反映，而這其中CPI只是反映進入居民消費領(lǐng)域的商品價格。
從2000年以來，我國GDP平減指數(shù)各年都大于0，這就意味著我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出總體需求大于供給的狀況。特別是在2004年，GDP平減指數(shù)達到6.9，這一信號直接導(dǎo)致了當年國家宏觀調(diào)控措施的出臺。此后兩年，GDP平減指數(shù)有所下降，表明相關(guān)的宏觀調(diào)控措施取得了一定成效。但是，今年以來GDP平減指數(shù)又增加到5左右，僅次于2004年的水平，這表明我國經(jīng)濟正處于偏熱的狀態(tài)。
當前我國市場的供求關(guān)系具有較為懸殊的結(jié)構(gòu)差異，反映在具體的物價層面上就產(chǎn)生了強烈的反差。今年以來以豬肉和玉米為代表的基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品，在產(chǎn)能和銷售上出現(xiàn)了區(qū)域性的失衡，市場認為這些產(chǎn)品的未來需求將有極大的提升空間，因而它們的物價在特定時期和地區(qū)內(nèi)呈現(xiàn)出較為“反常”的上漲趨勢。
事實上，不同行業(yè)的生產(chǎn)能力、銷售途徑和具體發(fā)展背景在不同時期存在差異，從而給不同消費群體造成較大的反差。當前上漲較快的居民消費價格中，影響最大的是農(nóng)產(chǎn)品價格的快速上漲。由于普通居民對農(nóng)產(chǎn)品的需求是相對穩(wěn)定的，其價格上漲應(yīng)該主要是由供給方面所造成的。
產(chǎn)業(yè)政策與貨幣政策影響
眾所周知，產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該關(guān)注產(chǎn)能過剩，貨幣當局應(yīng)該關(guān)注物價指數(shù)，更多的時候則是產(chǎn)業(yè)政策必須與貨幣政策同時配套使用。產(chǎn)業(yè)政策與貨幣政策的動向?qū)Ω餍袠I(yè)上市公司產(chǎn)生不同的影響，需要引起投資者的高度重視。
未來兩年，中國經(jīng)濟增長依然樂觀，流動性依然充裕，在經(jīng)濟增長周期、流動性充裕格局不變的情況下，物價上漲前景主要取決于成本方面。可以認為，資源價格仍將上漲，勞動力成本也將上漲，農(nóng)產(chǎn)品價格震蕩向上的可能性很大。筆者認為，適度的物價上漲有利于刺激消費，嚴重的物價上漲抑制消費。在物價上漲初期，貨幣貶值效應(yīng)刺激居民將貨幣資金和固定收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)向收益率更高的房地產(chǎn)市場和股票市場。雖然成本推動型的物價上漲對企業(yè)盈利整體不利，但是，對于一些產(chǎn)品漲價幅度大于成本上升幅度，勞動生產(chǎn)率能夠迅速提高的行業(yè)和企業(yè)，其利潤可能不受影響，甚至還會有所提高，其盈利前景仍然值得看好。
筆者認為，對于那些“產(chǎn)能過剩”行業(yè)的上市公司，由于產(chǎn)業(yè)政策對其生產(chǎn)成本上升和行業(yè)集中度提升的作用，其當前業(yè)績和業(yè)績前景將受到不同程度的影響，需要重新估值。為了維護市場效率原則，由于技術(shù)層面缺乏有效的手段，總體而言，貨幣當局在治理實體經(jīng)濟通貨膨脹的同時，無需特別針對股市價格出臺政策措施。但是，股市價格也會受到貨幣政策的影響。由于我國股市存在比較嚴重的過度投機現(xiàn)象，所以管理層完全有可能采用其他比較直接的方式進行適當調(diào)控，以防止股市泡沫過度膨脹產(chǎn)生一系列嚴重問題。 |