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現(xiàn)在斷言會出現(xiàn)
“中國式次貸”為時尚早。
但有一條消息不能忽視。7月24日，上海市統(tǒng)計局總經(jīng)濟師蔡旭初在“上海經(jīng)濟新聞發(fā)布會”上稱，上半年，上海GDP同比增長10.3%，略低于全國水平，這是上海近年來少有的現(xiàn)象。導(dǎo)致此現(xiàn)象的因素之一是，去年對上海GDP出力甚多的證券和房地產(chǎn)受行業(yè)波動影響，增長有所減緩。去年上半年，證券和房地產(chǎn)對上海GDP的貢獻率達到19％，而今年上半年，證券業(yè)的貢獻率為零，房地產(chǎn)的貢獻率為負(fù)，致使GDP少增0.4個百分點。在這個時間點上，還真難以判斷是擠出水分的增長更健康，還是調(diào)整產(chǎn)業(yè)的下滑更危險？
此外，據(jù)央行調(diào)查司的數(shù)據(jù)，截至2008年3月，全國房地產(chǎn)貸款金額為5萬億元，其中房產(chǎn)開發(fā)貸款15487億元、地產(chǎn)開發(fā)貸款3181億元、個人購房貸款31149億元、企業(yè)購房貸款197億元。而截止到2008年3月，中國個人抵押貸款證券余額僅為51.74億元，證券化的個人購房貸款余額比重僅為0.16%�？梢�，絕大部分風(fēng)險都保留在銀行體系之內(nèi)。
年初，恒大地產(chǎn)上市失敗，就是一個信號——市場對這類公司興趣不大。而在已公布半年報的8家房地產(chǎn)上市公司中，有6家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)值。8家地產(chǎn)公司經(jīng)營現(xiàn)金流金額合計為-80.52億元，而去年同期是4629.66萬元。地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流的負(fù)值越來越大，表明經(jīng)營性活動的現(xiàn)金日益緊張。
姑且不論國內(nèi)銀行在房地產(chǎn)信貸上是否會產(chǎn)生巨額不良資產(chǎn)，另一個事實風(fēng)險已經(jīng)出現(xiàn)在美國市場上。中國是陷入財務(wù)危機的“兩美”排名第一的外國債權(quán)人，共持有3760億美元公司債券。中國證監(jiān)會某高層官員在一個非公開場合講到他個人認(rèn)識的次貸危機時說：“這是美國政府早在格林斯潘時代就預(yù)料到的危機，他們設(shè)計了很多金融衍生工具，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。”
2005年底，“開元”和“建元”發(fā)行成功，標(biāo)志著停留在理論上的資產(chǎn)證券化走向?qū)嶋H操作。而將“應(yīng)收賬款可作質(zhì)押”納入《物權(quán)法》，則為資產(chǎn)證券化提供了法律保障。央行行長周小川曾在分析次貸危機時表示，次貸是有問題的產(chǎn)品，但卻不能因此輕易否定證券化的方向，因為證券化是分散風(fēng)險的重要渠道。
我們可以設(shè)想這樣一條路徑：為了給經(jīng)濟降溫并控制產(chǎn)品價格，利用土地、稅收、金融、財政等政策手段，降低房地產(chǎn)投資需求，從而讓投機嚴(yán)重地區(qū)的房價大幅下挫。地產(chǎn)商資金鏈條緊張，個人還貸壓力加大，開發(fā)貸和個人房貸發(fā)生風(fēng)險。此時，在政策示意下，有關(guān)方面可能會積極倡導(dǎo)資產(chǎn)證券化或成立按揭證券公司，將資產(chǎn)打包推向資本市場，最后承接風(fēng)險的或者說承接最大風(fēng)險的將不是銀行。如果我們沒有足夠的銷售渠道和推廣能力將這些產(chǎn)品介紹給境外機構(gòu)，誰是最后的接盤人不言自明。 |