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| 2008-08-01 作者：唐學(xué)鵬 來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 |
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近日，美聯(lián)儲(chǔ)理事米什金(Frederic S.
Mishkin)呼吁美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定具體通貨膨脹目標(biāo)，以更好地控制通脹預(yù)期并改善美聯(lián)儲(chǔ)與公眾的溝通。
米什金是當(dāng)今世界上最出色的金融專(zhuān)家之一，也是“目標(biāo)通脹制”的學(xué)術(shù)權(quán)威。次貸危機(jī)以來(lái)，米什金的歷次發(fā)言都被隨后美聯(lián)儲(chǔ)的舉措所證實(shí)，跟其他美聯(lián)儲(chǔ)的理事或者聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)相比，他更愿意坦率地向市場(chǎng)傳遞信息并提供解決的可行辦法。比如，在美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模降息之前，他就認(rèn)為美國(guó)將遭遇到連鎖性的麻煩：房?jī)r(jià)下跌帶來(lái)毒資產(chǎn)暴露、隨后將引導(dǎo)消費(fèi)和商業(yè)支出的下降、銀行會(huì)惜貸并將實(shí)際利率提高，而這甚至?xí)绊懞玫钠髽I(yè)融資……他的建議是可以將通脹問(wèn)題放一放，而著力對(duì)付金融市場(chǎng)穩(wěn)定問(wèn)題。他在發(fā)表的論文《Does
Stabilizing Inflation Contribute To Stabilizing Economic
Activity？》里指出，“一旦金融市場(chǎng)發(fā)生大的動(dòng)蕩或者經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于任何合理計(jì)算辦法所衡量出的潛在水平，則央行應(yīng)大膽決策，應(yīng)對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)的波動(dòng)。從根本上說(shuō)，這一舉動(dòng)對(duì)未來(lái)的通脹穩(wěn)定是有益的。”毫無(wú)疑問(wèn)，伯南克領(lǐng)銜的美聯(lián)儲(chǔ)完全吸納了他的智慧，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率快速削減到2%的水平以及利用各種手段救助金融市場(chǎng)(盡管有些過(guò)度)。米什金的表現(xiàn)也證明“通脹目標(biāo)制”的倡導(dǎo)者并不是一個(gè)“機(jī)械的加息主義者”——而這一修辭是經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨憑空捏造的。斯蒂格利茨在其《通脹目標(biāo)值的謬誤》一文中將通脹目標(biāo)曲解為一種機(jī)械行為，“只要價(jià)格增長(zhǎng)超過(guò)設(shè)定的水平，利率就應(yīng)該提高”，他嘲諷式地表示對(duì)那些設(shè)定通脹目標(biāo)的國(guó)家感到同情，他寫(xiě)道“發(fā)展中國(guó)家的通脹是由石油和食品導(dǎo)致的，越南、印度和中國(guó)通脹都非常高，難道提高利率能解決能源價(jià)格下降的問(wèn)題？”
曾經(jīng)在學(xué)術(shù)上非常偉大的斯蒂格利茨一貫的腔調(diào)都是“美國(guó)制造世界所有的麻煩”，因此他的言論一直很得第三世界央行的歡心，并且也被國(guó)內(nèi)的“金融陰謀論”熱衷者奉為圭臬。我們并不否認(rèn)美國(guó)給世界金融體系制造很大的問(wèn)題，但重要的是，我們應(yīng)該動(dòng)用自己的理智想一想，是否第三世界國(guó)家的央行也犯下了錯(cuò)誤，采用廉價(jià)貨幣哲學(xué)追隨了美元濫發(fā)的世界通脹趨勢(shì)。實(shí)際上，最近的原油價(jià)格大幅度回落難道不同中國(guó)和印度的需求控制(例如調(diào)高油價(jià))政策有關(guān)嗎？印度上調(diào)利率和準(zhǔn)備金的做法難道對(duì)世界性的供求失衡沒(méi)有任何幫助嗎？一個(gè)國(guó)家的通脹率失控并不是一個(gè)突發(fā)性的“時(shí)間點(diǎn)事件”，而是公眾已經(jīng)不敢相信貨幣當(dāng)局的“口頭承諾”，如果貨幣當(dāng)局愿意向公眾用行動(dòng)表明其對(duì)通脹目標(biāo)的捍衛(wèi)程度和“超出目標(biāo)值部分的忍受程度”，那么公眾就會(huì)用動(dòng)態(tài)而忠誠(chéng)的眼神來(lái)看到通脹的演變過(guò)程。通脹目標(biāo)制不是說(shuō)只要CPI超過(guò)4.8%就意味著權(quán)威破產(chǎn)和無(wú)法忍受，而是意味著公眾始終相信盡管有很大的干擾因素，貨幣當(dāng)局會(huì)將注意力放在通脹的動(dòng)態(tài)控制上，使得通脹率能在一個(gè)箱體內(nèi)運(yùn)行，最終落入目標(biāo)區(qū)間(“先控后保”)。
由于米什金8月31日就將卸任去哥倫比亞大學(xué)教書(shū)，而迄今為止的表現(xiàn)也被視做為美聯(lián)儲(chǔ)論息會(huì)議的“鴿派”(反通脹上的溫和派)，而他對(duì)通脹目標(biāo)論的重提以及對(duì)美國(guó)核心通脹率的批評(píng)(核心通脹率不包括能源和食品，形成了數(shù)據(jù)蒙蔽)似乎表達(dá)了一種轉(zhuǎn)折的發(fā)生。一直發(fā)表前瞻性觀點(diǎn)的他也許透露了未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的走向。畢竟美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派人物比例正在增加、美元貶值帶來(lái)的信譽(yù)殺傷正在擴(kuò)大、美聯(lián)儲(chǔ)的市場(chǎng)救助不能無(wú)度、美國(guó)的通脹已經(jīng)不能忽視。米什金已經(jīng)發(fā)出一個(gè)信號(hào)，雖然并不代表著美元已經(jīng)進(jìn)入堅(jiān)挺的通道，但是它顯示，整個(gè)世界應(yīng)該要進(jìn)入一心一意的緊縮期。冬天已經(jīng)到來(lái)，我們需要為過(guò)去的錯(cuò)誤付代價(jià)(盡管它也帶來(lái)了世界性的罕見(jiàn)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng))。而與之潮流相悖的擴(kuò)張政策(緊縮松動(dòng))只能帶來(lái)短暫的溫暖但未來(lái)會(huì)變得更冷。 |
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