|
“從哲學意義上來說，每當有事必然要推出一個人來抵罪，而每次有這種需要的時候，總會有替罪羊從地里冒出來代人受過”，大仲馬在《王后的項鏈》里感言道。
如今A股市場的基金經(jīng)理們似乎就成了這樣的一個群體：當市場在跌跌不休的時候，由風光無限到質(zhì)疑、嘲笑聲一片是一種必然，甚至出現(xiàn)了某講座上有基金經(jīng)理差點被沖上臺的基金持有人罵哭的傳聞。
臉是自己丟的，面子是別人給的，基金飽受市場質(zhì)疑和其業(yè)績不佳自然存在直接關(guān)系，不過類似的絕對值數(shù)據(jù)本質(zhì)是無意義的，就像流行歌曲排行榜一般的基金排名毫無價值一樣。以年為單位計算基金跑贏市場指數(shù)的次數(shù)和比例，是比較靠譜的做法，但這需要相當長時間的積累才能使數(shù)據(jù)具有可信度，而這對于年輕的中國基金業(yè)而言，是一個很多年后才可能開始的計量標準。
在不同類型基金最低持倉限制和單邊市環(huán)境下，成為目前股票型基金的明星們不外乎兩種情況：那就是在向上的通道中，進得早、熱點抓得準、倉位重的必然是明星基金；當市場趨勢往下時，利用持倉規(guī)則打擦邊球，進出頻繁、溜得快、倉位控制得謹慎的成為明星基金，當然這時的明星必然只會是比誰虧得少的明星而已。
基金存在的理論優(yōu)勢和依據(jù)是什么？專家理財和規(guī)模效應(yīng)下的投資組合以分散風險。糾纏于專家與投資能力這種毫無標準和邊界的概念沒有實際意義，投資組合分散風險成了一個關(guān)鍵。在沒有做空機制的A股市場，所有基金本質(zhì)都是在玩一個沒有頭寸保護的投資游戲：對沖機制就是投資安全帶，沒有做空機制和對沖衍生品保護的投資組合，根本就不能算是真正意義上的投資組合。
實際上，A股市場公募基金與QFII、非陽光私募、個人投資者等A股的投資主體之間，也很難找到能精確比較的基準點。因為QFII和非陽光私募理論上具有在海外市場購買A股相關(guān)對沖衍生品的先天優(yōu)勢，而個人投資者因為體積因素，空倉滿倉都是短時間內(nèi)就可輕松完成。也就是說，A股市場公募基金具有“先天短板”缺陷，在A股市場單邊市狀況沒有轉(zhuǎn)變之前，它們的命運還將延續(xù)。
由此可見，基金在市場持續(xù)低迷中成為千夫所指的“烏合之眾”，有其必然性背景。而這種特殊市場規(guī)則造就的特殊現(xiàn)象本身，也是一種對這群特殊“烏合之眾”不然性的另類詮釋。 |