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美國金融海嘯的影響與沖擊開始，在實體經(jīng)濟的方方面面顯現(xiàn)。在這種情況下，中國金融市場的條件與環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，金融市場也出現(xiàn)了一些新的情況與問題。
首先，面對次貸危機的巨大的影響與沖擊，為了擴大內(nèi)需，最近推出促使內(nèi)需擴大的十項措施，貨幣政策也發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。由以往從緊的貨幣政策開始轉(zhuǎn)身適度寬松的貨幣政策。而且貨幣政策這樣一種大幅度的轉(zhuǎn)向，整個金融市場的環(huán)境也將發(fā)生較大變化。在十大刺激內(nèi)需的政策推動下，國內(nèi)的商業(yè)銀行將進入信貸快速擴張時期。
但現(xiàn)在的問題是，美國經(jīng)濟衰退影響到了中國。由于中國整個經(jīng)濟增長放緩，企業(yè)倒閉與破產(chǎn)，特別是廣東、浙江、江蘇等省份中小企業(yè)面臨更大的困境。加上國內(nèi)房地產(chǎn)銷售快速下降，國內(nèi)商業(yè)銀行所面臨的信貸風險有可能加大。
我們先從房地產(chǎn)的信貸風險來看，房地產(chǎn)經(jīng)營性貸款風險最大是2007年房地產(chǎn)快速發(fā)展階段發(fā)放的銀行信貸。2007年房地產(chǎn)開發(fā)貸款在6500億左右，個人住房按揭貸款8699億元，如果再加上企業(yè)當年的住房抵押貸款10000億元左右，這部分貸款將影響國內(nèi)商業(yè)銀行的信貸風險。
當前國內(nèi)商業(yè)銀行還將面臨不少企業(yè)破產(chǎn)倒閉可能無法還貸的風險。特別是，最近全國鋼鐵行業(yè)全行業(yè)虧損、江浙一帶不少外向性企業(yè)的破產(chǎn)、房地產(chǎn)蕭條所影響到關聯(lián)行業(yè)出現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟困難以及地方政府由于房地產(chǎn)的土地財政無法實現(xiàn)而無法還貸等，這些都是當前國內(nèi)商業(yè)銀行信貸風險加劇的重要因素。別看在這一輪的經(jīng)濟快速增長中，國內(nèi)商業(yè)銀行分享到經(jīng)濟成長的最大利益，但是當國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)重大調(diào)整時，同樣可能要承擔較大成本的風險。這可能是當前國內(nèi)金融市場所面臨的風險較大方面。
當前國內(nèi)金融市場另一大問題，應該是中國股市持續(xù)下跌。如果不能夠重振中國股市，那么中國股市將面臨兩大困境：一是中國股市的融資功能基本喪失；二是中國股市持續(xù)下跌將剛剛興起的中產(chǎn)階層消滅。
前者將嚴重影響中國經(jīng)濟增長。因為，就目前的情況來說，國內(nèi)上市公司基本上是各行業(yè)的龍頭企業(yè)。這些企業(yè)不僅是國內(nèi)各行各業(yè)的標桿企業(yè)，也可能是各行各業(yè)所占市場份額最大的企業(yè)。如果股市的融資功能阻塞，這些企業(yè)不僅無法獲得所需要的資金，更無法擴張發(fā)展。而這些上市公司不能夠在經(jīng)濟出現(xiàn)困境時成為中流砥柱的力量，那么希望中國經(jīng)濟快速走出困境是不容易的。可以說，今年以來，國內(nèi)股市融資功能弱化或嚴重喪失已經(jīng)開始反映在實體經(jīng)濟層面上了。
對于后者，就是擴大居民的內(nèi)需如何來實現(xiàn)的問題。我們可以看到，為什么早些年內(nèi)需如此旺盛，很大程度上與國內(nèi)股市的繁榮有關系。這里不僅有很大的正財富效應，而且在于不少人真正能夠從股市繁榮分享其財富增長的成果，其消費力大增。現(xiàn)在的情況是，當股市大跌把中國剛剛興起的中產(chǎn)階層消滅之后，中國居民消費力在哪里？政府是在推動一系列的政策強化居民的消費，如住房消費，但是當居民沒有這種消費能力時，這種強化所起到的作用是十分有限的。比如，目前國內(nèi)房地產(chǎn)銷售快速下跌，有不少人就認為這是政府房地產(chǎn)政策的結果，特別是2007年推出的359號文件第二套住房政策的結果。因此，不少人特別是房地產(chǎn)開發(fā)商一直在推動政府來恢復第二套住房優(yōu)惠購買的政策。但是，他們卻沒有看到，現(xiàn)在的政策環(huán)境發(fā)生了根本性變化，金融市場環(huán)境也發(fā)生了根本性變化。在這種情況下，即使政府再放開第二套住房的政策，房地產(chǎn)市場要恢復到2007年情況根本就不可能。為什么？目前許多居民已經(jīng)沒有能力進入這種房地產(chǎn)投資市場了！因此，中國股市調(diào)整將成為房地產(chǎn)市場繁榮的先行指標，沒有股市的繁榮，房地產(chǎn)市場想出現(xiàn)奇跡并非易事。但何況，就目前的情況來看，股市要調(diào)整也是件不容易的事情。 |