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人民幣突然急跌，筆者認為，昭示著人民幣匯率運行機制又朝著市場化方向前進了一大步。
本來，人民幣持續三年的只漲不跌的升值走勢，就不符合市場漲跌規律，最大的贏家僅僅是通過人民幣的“無風險套利”而收益頗豐的熱錢資金。而對升值給予厚望的中國央行來說，既沒有能通過升值遏制住通脹的飆升，亦未能減少持續多年的貿易順差。最近幾個月，通脹和順差數據大幅度下滑，但眾所周知，并非是人民幣升值的效力顯現，而主要是因為金融危機在下半年的突然升級，致使世界經濟面臨衰退的預期所致。
當人民幣開始單邊升值時，學界最為擔憂的是中國出口導向型企業的承受力，當時升值論者對產業升級換代寄予厚望。但是，雖然人民幣已升值20%以上，出口企業競爭力卻并未有多大提高，相反，在金融海嘯和持續升值的雙重夾擊之下，沿海出口加工密集地區如東莞、溫州等地，由于出口訂單銳減，企業經營出現困難。據不完全統計，今年上半年，各地已經有6.5萬家規模以上中小企業倒閉。
其實，中國的出口企業從來就必須依賴國際市場，近年出口企業的如履薄冰，以及目前出現的經濟困境，基本可以昭示人民幣持續升值的前提已經站不住腳，
當前，金融海嘯雖然沒有繼續9月的狂風驟雨，但是種種跡象表明，美國的垃圾債券市場、信用卡市場以及鮮為人知的CSO市場，都有可能在明年成為新一輪風暴升級的導火索。曾經乘風破浪的中國經濟航船，在明年勢必遭遇更大的外部阻力。雖然中央政府快速地啟動了4萬億經濟刺激計劃，但是該計劃可能導致的固定資產投資增速暴增至40%以上以及通脹卷土重來等多方面負面影響，同時，在社保體系不夠健全，居民收入增速有限的大背景之下，試圖短時間內啟動消費這駕馬車，難度甚大。
面對如此錯綜復雜的經濟形勢，竭盡所能力保出口就成為與啟動內需一樣緊迫的任務。因此，通過人民幣的適當貶值，降低將中國出口企業的產品價格，才能提高外部需求，保證因為經濟衰退導致的外需減少與貶值導致的外需增加相對沖。唯有如此，才能確保中國的出口對經濟增長的貢獻度不至于大幅度下滑。近期不少出口企業延期結匯應對人民幣貶值的操作策略，一定程度上充分反映了危機年代，企業家最愿意看到本幣貶值的心理。
對于人民幣貶值的邏輯，不少人擔心這會導致“以鄰為壑”的結果。的確，本幣貶值并非一國所獨有的“法寶”，貿易伙伴能夠輕易地復制。單個經濟體本幣大幅貶值也有可能引發貿易保護主義的全面興起。中國如果輕易選擇大幅貶值，只會遭致其他經濟體的跟風報復,貶值行為本身只能帶來貨幣數值的賬面變化。
筆者認為，問題的關鍵在于人民幣貶值的幅度，從目前的經濟形勢和未來的經濟隱憂，以及決策層的眼光來看，人民幣不可能出現大幅度貶值，適當并可控的貶值才是決策層最可能的操作策略。一旦經濟形勢趨穩，人民幣將繼續沿著市場化的改革路徑繼續前行。但是需要堅決杜絕再次出現單邊行情走勢，畢竟長期來看，不用預測即可知道走勢的金融市場，是無法長期健康運行的。 |