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| 2009-04-09 作者：林俊泓 來源:第一財經日報 |
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在奧巴馬落實多項改革措施后，美經濟似乎略有起色。在過去一個月，美國多項經濟指標的表現出乎意料地優于預期。剔除汽車后零售銷售回穩、消費者信心指數略有改善；2月新房動工及建筑許可數字反彈，暗示美國樓市正在筑底靠穩；長債息率在聯儲局公布購買長債計劃后應聲回落，信貸市場似有解凍跡象。這不禁讓人猜想，在經過漫長黑暗后，美國經濟是否已經可以看到隧道盡頭的曙光？
在奧巴馬的新政計劃中，穩定樓市絕對是其日程表上的重要議題。多項穩定樓市，包括問題資產救助計劃(TARP)、2750億美元的購房者償付能力與穩定計劃(HASP)、直接買進最高1.25萬億美元抵押貸款證券(MBS)等措施已經出臺。
美國政府希望通過啟動抵押貸款證券市場，降低按揭融資成本，讓更多家庭能夠負擔置業開支，讓更多承按機構為負責任的業主敘造按揭，遏制目前的螺旋式下滑勢頭�，F時美國有效按揭利率較高位回落近1.5個百分點至5.20%，供樓負擔指數(housing affordability index)也已升至歷史高位。不能否認，美國政府的多項刺激措施已取得相當成效。相比起年初，美國樓市的復蘇步伐是相對較為明朗的。
經過一輪猛烈調整后，美國樓價目前只是回到2003年的水平，比起2000年時樓市中位價的16萬美元，還存在相當距離。在就業及經濟氣氛低迷的情況下，潛在買家更可能繼續采取觀望態度，延遲置業決定。
盡管美國房地產市場已逐漸浮現長期投資價值，但從一手、二手房存貨量升至高位可以見到，供應量的降速尚未追上需求萎縮的速度，暗示樓市尚處于尋找均衡點的階段。CME綜合房屋期貨指數顯示，美國樓價將繼續走軟，至第四季方能始見回穩。
在多項反彈的經濟資料中，最令人鼓舞的應該是代表著美國經濟主體的消費動力指標，似有回暖跡象。不過，習慣跟蹤美國經濟資料的投資者都清楚，美國經濟資料按月變幅甚大，且修訂后數字由正轉負的情況并不罕見，單以1~2個月的經濟資料變化來總結經濟形勢容易造成誤判。特別是年初數字一般較受季節性因素影響，加上諸如社會保障金額因去年整體通脹上升而增加、商戶割價促銷、退稅措施宣布后的短暫刺激效應等特殊因素扭曲，也叫投資者需格外審慎地看待首季的經濟數字。
危機爆發至今，無論從非農業就業職位在過去12個月削減超過430萬個，還是勞工局的調查(JOLTS)顯示，美就業市場已由停止招聘向大幅裁員惡化的角度來衡量，市民收入及就業前景并無太大起色。盡管職位跌幅減少傳來裁員潮高點可能已經過去的積極信號，但在經濟衰退的后遺癥完全消失、信貸泡沫被擠盡前，廠商對開展招聘步伐將感到遲疑，樂觀預測亦不過是回復到上世紀90年代及21世紀初衰退過后曾出現的“無就業復蘇”（jobless recovery）。
在美國消費者負債杠桿得到實質性的改善前，判斷需求反彈并帶領經濟走出衰退恐怕仍是言之尚早。
經過了消費泡沫推動的十年繁華，雷曼兄弟倒下象征著舞會的最后一支探戈已經完結。美國消費者需面對為期數年的緊日子，才可能取得經濟再平衡。
美國經濟最壞的情況是，陷入漫長衰退與通縮共存；最樂觀的情況是，回到趨勢性增長并見溫和通脹；基本預測則是，陷入較長衰退但幸免于持續通縮的惡性循環。值得慶幸的是，近月的經濟指表，顯示美國政府的新政措施已取得一定成效，顯示美國經濟正向著基本預測而不是最壞情況發展。
但西方過度消費、東方過高儲蓄是難以克服的慣性，GDP按季跌幅收窄還遠遠談不上經濟的可持續復蘇。美國經濟現時不過是踏出重返復蘇軌道的第一步，出現新的增長點前距離真正意義的復蘇恐怕還有漫漫長路。 |
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