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天量信貸雞生蛋還是蛋生雞

2009-04-14 作者：琢磨來源:上海證券報

3月份新增貸款1.89萬億元，增速為29.78%，這個數字超出市場中所有機構預期，整個一季度新增貸款達到了令人咋舌的4.58萬億元，全年5萬億元的新增信貸計劃規模基本完成。如此放貸速度只有1991年才有過。有經濟學家預計，按這樣的信貸增速看，全年信貸新增規模有望達到8-9萬億元。以1991年的經驗看，明年的GDP樂觀估計有望達到14%，在我國大規模投資的帶動作用下，全球經濟有望復蘇。
1991年、1992年，全國掀起大規模投資熱潮，當時全國經濟和信貸總量還很小，資金和物資匱乏，商品價格還是雙軌制，人們紛紛“下海”，皮包公司滿天飛。2年后，不良貸款開始逐漸暴露，并長期困擾銀行的經營管理。目前經濟環境與1991年有很大的不同，敢于“下海”的人估計沒幾個，如此大躍進式的信貸投放，確實讓人為今后的信貸資產質量捏一把汗。
　　就宏觀經濟的看法，近期至少與5-6位經濟學家進行了交流，看的宏觀報告更是不計其數。歸納起來，學者型經濟學家非常樂觀，關注微觀研究和政府背景的相對悲觀；本土背景的經濟學家相對樂觀，國際背景的經濟學家相對悲觀。例如，國內學者型經濟學家認為，雖然經濟數據好壞參半，但如此大規模的信貸投放，經濟必然回升；微觀研究和國際背景的經濟學家認為，外需難以迅速恢復，國內經濟狀況很嚴峻，剩余產能巨大，經濟轉型很困難，財政壓力非常大，只能靠信貸投放了。
　　“信貸投放量增加，所以經濟一定好”，與“經濟不好，所以增加信貸投放量”之間的邏輯關系，好像是雞生蛋還是蛋生雞的關系一樣。既然搞不清楚哪個是因，哪個是果，還是相信市場吧。

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