| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
5月12日，紐約商交所原油期貨6月合約報出了60.052美元每桶的價位，今年以來首次突破60美元關口，創下去年11月以來的新高。黃金、銅等金屬以及大豆等農產品的價格最近也出現了持續走強的態勢。
部分市場人士把這輪國際大宗商品市場的整體上揚歸因于基本面的好轉。筆者的觀點與此不同。
毋庸置疑，中國原油進口的回升為最近國際油價的走高提供了一定的支撐。5月12日中國海關總署公布的4月份貿易數據顯示，經過連續3個月的負增長，4月份中國原油進口出現了同環比同時增長的局面，日均進口量相當于393萬桶/天，創下歷史第二高紀錄。
導致國際原油等大宗商品價格近期整體上揚的另外一個因素就是美元最近的走弱。除此之外，原油等大宗商品價格的整體走高帶有明顯的市場投機炒作跡象。自金融危機以來，各國央行都采取了持續的相對寬松的貨幣政策，許多國家央行還實行了精準制導的定量寬松政策。寬松貨幣政策導致了金融市場出現了貨幣流動性過剩問題。在金融市場風險敞口未有效釋放、風險資產無法有效定價等情況下，金融機構仍然避免信用擴展，金融市場貨幣乘數下降，流動性主要集中在金融機構內部雪藏起來。恰在此時，國際大宗商品市場出現了明顯的可炒作題材，從而使上述資金進入大宗商品期貨市場進行投機炒作。事實上，高盛、花旗等跨國金融巨頭今年一季度業績有所改善，其中大宗商品期貨市場的業務功不可沒。
在這種情況下，原油等大宗商品價格的整體上揚不僅不利于經濟走出低谷，反而加快了全球經濟陷入滯脹的速度。
從全球經濟的基本面上看，截至目前，美國、歐盟和日本并沒有更多的數據顯示經濟惡化的態勢出現了有效遏制。至于中國，從4月份的相關數據看經濟形勢并不容樂觀：除固定資產投資繼續強勁增長外，出口在4月份同比下降22.6%，出現了下降擴大的態勢，季節調整后的環比實際上也呈現出負增長態勢。同時，內需增速穩中偏弱，如社會零售總額4月同比增長14.8%，經季節調整后，可能要弱于3月份的增速。另外，4月份的工業增加值同比增長7.3%，增速慢于3月份的8.3%。
這種過度依賴政府和國有企業固產投資推動的經濟增長和原油需求量增長，不僅缺乏穩定性和可持續性，客觀上使得國際市場對大宗商品的需求產生偏離。隨著貨幣流動性進入國際大宗商品市場投機炒作，通脹很容易出現自我實現的循環。
就中國而言，筆者認為目前還是應加快成品油價格的市場化改革，發揮價格杠桿在經濟結構調整和產業結構優化方面的基礎性作用。目前是成品油市場化改革的有利時機，且油價改革不僅不會制約中國經濟走出困境，相反油價改革可以避免政府刺激計劃對落后產能和高耗能企業的保護，實現經濟發展的有保有壓之成效。
總之，當前國際原油等大宗商品整體上揚帶有明顯的投機炒作色彩，因為這輪走勢缺乏經濟基本面或需求基本面的支持。而且，在全球經濟衰退風險依然顯著的情況下，原有等大宗商品價格上漲很容易對沖各國政府刺激經濟的努力，甚至增加經濟滯脹風險概率。
|
|
|
|
|
|
|
|