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| 2009-10-16 作者:阿琪 來源:上海證券報 |
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盡管連續三批創業板公司的發行市盈率普遍較高，但基于A股歷史上“新股不敗”的事實，參與申購的投資者仍是樂此不疲。
關于創業板公司超高市盈率的發行，普遍有這樣幾種解釋：一是，創業板公司均為高成長的創新型企業，不應受到市盈率這個傳統估值標準的束縛，10年以來，其他國家紛紛開設創業板的時候不是曾經倡導過“市夢率”的概念么。
二是，這是市場化詢價的結果。在市場化原則下，買賣雙方均認同的價格即是合理價格。不過，需要指出的是，雖然現行新股發行制度有所改良，但是仍可能存在“少數人定價多數人接受”的問題。而且，創業板作為一個有別于主板的創新型市場，其新股IPO制度仍遵照現行主板發審制度，投資者如何能把創業板與主板的估值定價界定清楚？投資者又如何不把創業板的定價來與主板相比較？
三是，創業板公司發行價的高市盈率是因為基于2008年的靜態業績，這些公司成長性好，2009年及未來的業績會大幅增長，屆時，這些公司的市盈率會通過業績的提升而自然降落。這也意味著公司后期需通過2010年產生更好的業績回報才能使現有股價具備投資價值。
目前投資者更關心的是，“前三發”的創業板公司上市后的掛牌價格能有多高？筆者認為，其上市后的表現無非存在下面四種可能。
第一種：創業板公司高價上市后頂在高位區維持一段時間，然后通過2009年年報超預期增長的優良業績把價格的估值水平降下來。這種情況是最符合各方利益：1、市場整體維持高位運行；2、保薦機構能放下一顆“忐忑的心”，由他們精選的首批創業板公司都是業績大幅增長的好公司；3、讓事實來告訴投資者創業板公司還是有投資價值的，創業板公司的魅力是在于成長性。
第二種：由于發行時已是超高市盈率，即使有幸中簽的投資者大多會在上市后一拋了之。現在來看，參與創業板交易的投資者在入市之前需要進行風險教育確實說明管理層有先見之明。
第三種：由于目前參與創業板的投資者絕大多數都經歷了主板市場的熏陶和歷練，難免不把創業板跟主板尤其是中小板來比較，這樣創業板和主板之間有可能出現“蹺蹺板”效應。
第四種：發行時的超高市盈率，使得部分投資者原先通過申購中簽獲取暴利，但二級市場上很難獲得超額收益率。
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