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注具有業績支撐的二線藍籌和高增長中小盤
自從有了“夜半雞鳴”的先例之后，市場對于央行的政策性調控幾乎抱有著誠惶誠恐的態度，稍有風吹草動，波動就在所難免。
正如我們將金融危機的那一年視作經濟運行波動曲線中的奇異點一樣，經歷了去年大規模財政刺激流動性釋放后，走向復蘇的2010年也必然由于基數效應而作為“相對”奇異點存在，于是傳言劫持了預期的本質，市場進入更易于擺布的境地。
加息傳言由來
傳言之所以可以達到如此效果的緣由不外乎其披上了事實表象的外衣。喧囂塵上的由頭不外乎是2月CPI同比上漲接近3%的控制上限，超出市場預期的數據又一次引起超越邏輯的想象。
其實仔細分析CPI上漲因素而言，其超出市場預測不外乎兩點，二月份中國人要過春節和統計學上的翹尾因素。稍微端詳下CPI構成就可以看出，二月份推動物價指數上漲的主要因素就是食品價格，蔬菜價格和水產品價格出現漲幅較快的緣由也不難理解，蔬菜水產在冬季原本就處于供給不足的狀態，加之今年天氣又相對寒冷，春節期間需求上升如此共因素推高整體食品價格也就不足為奇。
不過從CPI構成中占比較大的豬肉和雞蛋的價格來看，其價格在春節期間也基本保持穩定，豬肉價格還有小幅下降，甚至昨天還出現了豬肉批發價格跌破盈虧平衡點的新聞，結合3月初開始的蔬菜水產價格回落的情況而言，紅線可能只是近在咫尺，二月也只是一個幅度超預期的脈沖而已。
加息沒這么近
正如前面所說的，金融危機所造成的影響就是產生了經濟運行的奇異點，在真正的統計學中，偏離過大的點是需要對其進行修正甚至是排出。危機谷底的2009年一季度數據基數過低也成為導致本次數據超預期。我倒是認為現在更需要關注下PPI了，從分項數據來看，原材料、燃料，動力購進價格上漲幅度較大，而這些項目也同時在我國進口分項中占有較大的比例，輸入性的壓力正在積聚。
“夜半雞鳴”的故事可能短期內還是會出現，不過超越邏輯的想象卻是可以用分析來擊破，由通脹壓力引起的短期加息也許并沒有那么近。
投資的處境
在判斷了預期并不會忽然實現之后，我們覺得對于市場而言應該把更多關注放到投資的方向上來，畢竟CPI為負的概率極小，跑贏通脹的基本目的也必須達到。任何人都明白寅吃卯糧的日子其實是無法長久的，一旦長久的危害也必然是巨大的，于是年初以來貨幣政策頻出流動性收緊的狀況也就不足為奇了，M1增速再次大幅回落，M2同比增幅持續放緩回落，M2和M1剪刀差由上月的12.98下降為9.47，結合去年過于寬松的政策引致的高基數效應，加之央行節后不間斷的采取數量型工具進行對沖，流動性似乎成了問題。
年初以來對銀行放貸沖動的控制也顯示出了貨幣政策控制信貸的效果，二月份新增貸款增速回落也印證了這一點，由于全年新增貸款有7.5萬億的總量控制，因此，3月的新增貸款量可能會繼續下降。不過二月單月7000億元的信貸水平從絕對數量上來看并不算低，上半年流動性水平其實依然充裕，就好比一個大手大腳慣了的紈绔子弟，忽然沒了飛鷹逗狗的生活就渾身不自在，卻不知依舊錦衣玉食。
于是市場處于了這樣一種狀態之下，加息的預期，抑或是傳言，存在并且在靴子最終落下之前將一直存在，但可能性的確相對較小，同時，大家似乎也都比較缺錢。問題再次回到了“相對”二字上，對于現時的市場狀態而言，概念性的炒作使得某些題材類的股票價格已然相對過于昂貴，而相對去年比較缺錢的境遇也使得風格轉換的難以切實成型。
從投資策略的角度來看，CPI-PPI差值的收穩為我們帶來了一些思路，企業盈利狀況在未來應會逐漸有好轉跡象，加之3月之后歐美補庫存上升期的到來，使得我們將視線再次放到具有業績支撐的二線藍籌和切實高速增長的中小盤個股上，同時適當增配一些鋼鐵和建材。 |