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西班牙已成歐元區新隱患

2010-04-14 作者:陳曉剛來源:中國證券報

隨著歐元區、國際貨幣基金組織(IMF)計劃向希臘提供援助的消息出爐，希臘債務危機似乎有了和緩的跡象。希臘政府已表示，計劃通過改革稅收與養老金制度、降低財政赤字,帶動希臘經濟復蘇。不過，歐元區切不可對主權債務危機的后續發展掉以輕心。
　　如果說經濟規模在歐元區只占2%左右的希臘制造的還只是一個小麻煩的話，那么經濟總量是希臘五倍有余的歐元區第四大經濟體——西班牙很有可能成為未來威脅歐元區安危的“重磅定時炸彈”。中國央行副行長朱民日前就警告說，希臘債務危機只是冰山一角，現在歐元區主要令人擔心的顯然是西班牙。美國《華爾街日報》更刊登了題為《歐元的下一個戰場：西班牙》的文章認為，希臘危機引發了整個歐元區的不安，而西班牙可能將決定歐元的生死。
　　西班牙的國內生產總值（GDP）在2009年收縮了3.6%，預計今年還將繼續收縮，整個國家陷入了50年來最嚴重的經濟衰退。該國經濟一直存在的深層次問題主要是產業結構不合理，之前靠房地產帶動經濟發展的方式不可持續；另外就是就業體制比較僵化。房地產泡沫破裂導致銀行壞賬增加以及失業率居高不下正成為西班牙經濟面臨的主要挑戰。
　　由于西班牙企業較高的負債水平、快速的信貸增長以及金融機構對房地產業務較高的風險敞口，西班牙金融系統很可能將在該國經濟衰退期間承受高額的信貸損失。據預測，西班牙的金融體系需要補充300-350億歐元的新資本，才能彌補不斷增加的不良貸款規模。
　　目前，因為不具備調整自身資本結構的靈活性以及難以從房地產泡沫中脫身，西班牙未上市的地區儲蓄銀行普遍陷入了困境之中。雖然西班牙政府強烈希望一些國內大銀行對地區儲蓄銀行出手并購，但因為多種因素從而進展不大。一旦該國銀行業內出現倒閉事件，市場勢必擔心西班牙政府將被迫出手救助，這足以影響到西班牙國債的價格以及后續發行。房地產危機是否緩解、銀行不良貸款率能否走低以及銀行業并購會否出現新進展等已成為市場觀察西班牙金融系統的關鍵指標。
　　與此同時，西班牙就業市場的問題也不樂觀。最新數據顯示，截至今年3月，西班牙全國失業總數已達到416.7萬人，為1996年有記錄以來的最高水平。在2009年，西班牙就業率僅為64%，比歐盟平均就業率要低5個百分點。就業市場的拖累帶給西班牙政府巨大的財政壓力。2009年，西班牙公共赤字占GDP的比例達到11.4%，計劃在2013年將該比例降低到3%的歐盟“及格線”水平并非易事。雖然西班牙政府日前通過了26項應對經濟危機并推動就業的措施，并預測這些刺激措施有望創造超過35萬個就業機會，但這些措施的具體效果還有待進一步觀察。
　　作為歐元區成員國，西班牙缺乏拯救經濟的可靠手段，既無法讓貨幣貶值，也不能調低利率或多印鈔票以刺激借貸，目前只能依靠出售更多的國債來籌集資金。作為今年第一季度的歐洲債券發行大戶，西班牙在該季度的發債規模已較去年第三季度創下的紀錄高點133億美元又擴大了20%。市場原本就擔心希臘乃至其他較弱的歐元區成員國是否有能力償還巨額債務，如今這些憂慮已經轉到西班牙身上，西班牙國債難獲買主青睞已成為事實。
　　希臘債務警報尚未完全解除，西班牙債務危機的隱患又在加大，歐元區真正的考驗還在后面。

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