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在美聯(lián)儲即將降息的前夜，中國央行緊急降息。中國人民銀行決定，從2008年10月30日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%下調(diào)至3.60%，下調(diào)0.27個百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的6.93%下調(diào)至6.66%，下調(diào)0.27個百分點(diǎn)；其他各檔次存、貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整；個人住房公積金貸款利率保持不變。
央行緊急降息，是9月以來，第二次加入全球央行搶救經(jīng)濟(jì)的大合唱，屬于題中應(yīng)有之意；央行降息，也是銀行壓縮利潤空間反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，是中國經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)的必備條件之一。可以肯定，中國與全球一樣，都將處于一輪緊鑼密鼓的降息周期。這再一次證明，目前經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾是經(jīng)濟(jì)失速，而不是什么通脹之憂。
全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重困境，英國率先進(jìn)入衰退。在此情況下，對于我國經(jīng)濟(jì)會一枝獨(dú)秀的觀點(diǎn)，筆者持反對態(tài)度。雖然我國有資本項目部分管制，雖然我國金融系統(tǒng)有防火墻，但不能避免中國以出口與投資為引擎的實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到巨大沖擊，從東南亞金融危機(jī)和此次全球金融危機(jī)來看，都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)首當(dāng)其沖，而不是金融機(jī)構(gòu)。
電力需求與政府財稅收入，這兩項重要指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)快速下行，形勢不容樂觀。下半年國內(nèi)電力需求呈現(xiàn)快速下降的態(tài)勢，發(fā)電設(shè)備利用小時到年底預(yù)計會跌破5000小時。歷史上出現(xiàn)過的最低點(diǎn)約是4800小時，其時正逢1998年，東南亞經(jīng)濟(jì)尚未走出危機(jī)。今年“十一”之后，已經(jīng)有10個省份發(fā)電量增幅迅速下降到2%左右，往年這個時候各省的發(fā)電量增幅應(yīng)該是在10%~13%。
經(jīng)濟(jì)景氣周期高低循環(huán)，轉(zhuǎn)了一圈，我國經(jīng)濟(jì)又回到類似于1998年時的經(jīng)濟(jì)下行周期。我國1998年實(shí)行的政策包括拉動房地產(chǎn)消費(fèi)、發(fā)行國債、建設(shè)大型項目等，依稀可以見到目前刺激經(jīng)濟(jì)增長的影子。如果說有什么不同，就是沖擊強(qiáng)度之大超過1998年東南亞金融危機(jī)，因為我國加入WTO后，外貿(mào)依存度已經(jīng)與上世紀(jì)90年代不可同日而語。
經(jīng)濟(jì)景氣周期可以循環(huán)，但經(jīng)濟(jì)政策必須應(yīng)時改進(jìn)，不能重蹈覆轍。1997年下半年出現(xiàn)亞洲金融危機(jī)，1998年初，我國出口受阻、企業(yè)開工不足，國有企業(yè)下崗分流雪上加霜。直到1998年，我國開始實(shí)行擴(kuò)張性政策，增發(fā)國債1000億元，共發(fā)行3808億元國債，但政策在實(shí)體經(jīng)濟(jì)見效要等到2001年。可見，貨幣與財政政策都沒有做到逆周期操作。
從2008年開始的本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期下挫主因在國際市場，從去年下半年開始有部分企業(yè)倒閉，到今年年中情況更為嚴(yán)峻，而我國一些人士仍膠柱鼓瑟，以為通脹是惟一的風(fēng)險，導(dǎo)致緊縮政策過緊、時間過長，延誤了放松的時機(jī)。目前我國應(yīng)該實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策與積極的財政政策，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)培元固本。
除了實(shí)行低息政策，關(guān)鍵需要解決資金使用效率問題。無論是調(diào)低利率，還是實(shí)行房貸新政，銀行的利潤空間將受到擠壓，各方的博弈將持續(xù)進(jìn)行。從最近的房貸新政中，財政部、央行與銀監(jiān)會“打仗”不難看得出，銀行利潤反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)在不同的部門有不同的認(rèn)識。有關(guān)方面應(yīng)該看到，經(jīng)濟(jì)下行周期既是危機(jī)，也是銀行加強(qiáng)風(fēng)險控制與加快轉(zhuǎn)型的契機(jī)。維持高利差不是保障銀行競爭力的法寶，不過是借優(yōu)惠政策將儲戶利益轉(zhuǎn)到銀行手中，對于銀行而言，在緊縮期轉(zhuǎn)危為安、控制風(fēng)險的手段是加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制，是發(fā)展各類中間產(chǎn)品。
不過，由于銀行受控于風(fēng)險，在經(jīng)濟(jì)緊縮周期放貸意愿下降，更不愿意充當(dāng)救樓市、救企業(yè)的“老好人”。此時，加大小額信貸公司試點(diǎn)范圍，給予更加靈活的政策，發(fā)揮地方商業(yè)銀行的作用迫在眉睫，既可以調(diào)動民間資金的力量，搞活信貸市場，通過熟人社會風(fēng)險控制系統(tǒng)減少信貸風(fēng)險，提高資金使用效率。
至于降息可以挽救股市樓市，是無稽之談，股市樓市也有自己的運(yùn)行規(guī)律與運(yùn)行周期，股市受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)下挫、企業(yè)業(yè)績下滑與非流通股減持，跌勢不停，即便偶有反彈，也成出貨良機(jī)，投資者信心薄如累卵；而樓市同樣如此，降息等同于宣告樓市沒有投資價值，希望樓市消費(fèi)如1998年、2003年之后大幅上升，恐怕只有期望奇跡出現(xiàn)。 |