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日前，美國聯邦政府金融救援新計劃的出臺，以及西方七國集團（G7）財長和央行行長會議對不良資產清理全球統一策略的探討，讓全球金融體系的修復成為人們關注的焦點。然而近期有跡象表明，潛在的危機“禍首”正在逐漸轉變為宏觀經濟實體。眼下，全球市場中將有更多的不良資產面臨兌現困難的境地，而這一現象最大的肇始者就是歐洲的企業，如果這些企業出現的償債違約率大幅攀升，或將在不遠的將來引發全球市場的新一輪恐慌。
據信用評級機構穆迪的投資者服務部門稱，2008年，多達249家歐洲企業的信用評級遭到下調，該數字為1990年以來新高。而那些向私募基金進行巨額借貸的企業的前景看上去更加可怕，標準普爾去年6月曾預測，曾通過借貸進行過收購的歐洲企業中，約有58%都面臨著超出預期的債務規模，而56%則預計無法獲得運營凈利潤。需要指出的是，眼下的情況要比2008年6月嚴重得多。
上述現象源自世紀之交，當時歐洲金融機構實施保守的政策，拒絕針對高風險的抵押貸款進行大規模出借，因此，銀行能夠向企業提供的資金就富余了很多。這時，私募基金敏感地察覺到了傳統行業企業那里存在的機會，便向其注入了上千億美元的資金。而在利率較低和歐元走強的情況下，歐元區企業自然希望能夠得到足夠資金來開展資本運作。于是，當時很多保持穩步發展的歐元區企業，在過去10年時間里不可思議地瘋狂借貸。數據顯示，歐元區企業目前的負債總額超過11萬億美元，相當于該區域年度國內生產總值（GDP）的95%；相比之下，美國企業負債占該國GDP比例則僅為50%。
不幸的是，在歐元區企業高額債務償還最后期限到來之時，全球性的金融風暴不期而至，并引發了實體經濟的迅速衰退。全球金融機構惜貸和產品需求的萎縮，使得歐元區企業立即處于無力還債的尷尬境地。
要擺脫困境，歐元區企業的選擇并不多，而目前較為可行的道路主要有三條：
一是資產出售套現來避免債務違約。比如，法國視頻器材提供商湯姆森公司（Thomson）在上月29日承認無法向持有該公司27億歐元債券的投資者進行兌現后，正打算通過出售其有望為好萊塢長期提供產品的一家子公司，來籌得足夠的現金。但這樣的做法似乎只適合那些具有一定規模的公司。
二是與投資者商議延遲債券兌現期限來集中現有資金還貸。以同樣來自法國的全球最大混凝土制造商拉法基（Lafarge）集團為例，其目前的債務總額已達220億美元，其中今年應償數額為34億美元。為了按時還貸，該集團不得不將其投資者持有的5億美元債券的兌現時間延后至2010年，但當前在全球經濟進入下行區間的大背景下，這種有限期的短暫延遲或許只是推遲問題出現的時間而已。
三是發行新的公司債券，通過融資來渡過時艱。目前，這種選擇頗受企業青睞，這就是為何在今年1月歐元區企業所發行的新債券總額，能夠創出1590億美元新高的原因。然而，其代價也高得驚人：過去幾年中，投資級別的歐洲企業債的平均利率上漲了200%，即使像諾基亞這樣的大公司也不例外。這意味著，一旦歐元區經濟形勢無法足夠快地反彈，當下一輪企業債兌現高峰來臨時，該區域內的企業將毫無還手之力。
實際上，和美國市場上經營抵押貸款業務的金融機構一樣，在通過短期借貸維持長期貸款償還的過程中，會有一部分債務主體因無力支撐而面臨破產倒閉，而劫后余生的那部分企業也會大傷元氣，這必將使投資者信心備受打擊。從這個角度來講，歐元區企業大幅上升的償貸違約率，或許會成為全球市場下一波恐慌源頭。 |