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| 2009-09-16 皮海洲 來(lái)源:騰訊 |
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經(jīng)過(guò)9日、10日兩天的暴跌后，五浪液的股價(jià)暫時(shí)停住了下跌的步伐。但從突然放大數(shù)倍的成交量來(lái)看，不少機(jī)構(gòu)肯定離五糧液遠(yuǎn)去了。
作為身披白酒行業(yè)龍頭企業(yè)光環(huán)的五糧液，留給投資者的印象遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有它的名氣那么好。證監(jiān)會(huì)的突然調(diào)查，更加重了投資者的失望情緒。作為一家披著光環(huán)的企業(yè)，五糧液為什么總是讓投資者失望呢？
主要財(cái)務(wù)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有的甚至低于行業(yè)平均水平。從1998年上市到2008年10年間，五糧液的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率平均只有14.152％，行業(yè)增長(zhǎng)率21.366％。而同期貴州茅臺(tái)是39.772％，幾乎是五糧液的3倍。再以08年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較：五糧液年銷售額約80億元，茅臺(tái)約82億元，幾乎相當(dāng)，但是茅臺(tái)38億元的利潤(rùn)是五糧液約18億元利潤(rùn)的2倍。此外，茅臺(tái)的毛利率高達(dá)82.03％，而五糧液的毛利率僅為54.69％。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，五糧液的上述業(yè)績(jī)是難以讓人滿意的。也許有一個(gè)原因能夠部分解釋毛利率低的原因。五糧液把大量成品以超低價(jià)賣給了集團(tuán)的進(jìn)出口公司，而該公司又以極低的價(jià)格賣給了一個(gè)叫梁國(guó)興的私人老板旗下的控股公司——銀基控股，而該公司又通過(guò)這位老板的暗箱操作賣給了一位神秘大客戶。顯然，為了最大限度地獲取利潤(rùn)，五糧液完全應(yīng)該直接將成品酒以合理的價(jià)格賣給最后這位大客戶。然而，五糧液沒(méi)有這樣做，而是通過(guò)所謂關(guān)聯(lián)交易賣給了集團(tuán)的進(jìn)出口公司。毫無(wú)疑問(wèn)，這種關(guān)聯(lián)交易吞食了公司的大量利潤(rùn)。
經(jīng)營(yíng)龐雜，高投入低產(chǎn)出。公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，自上市以來(lái)，五糧液投資了包括高速路、傳媒、飲料酒、生化、商貿(mào)等諸多行業(yè)16家公司，迄今有6個(gè)投資項(xiàng)目至今未見(jiàn)收益，兩個(gè)項(xiàng)目累計(jì)收益貢獻(xiàn)為負(fù)值。從1998到2008年，五糧液用于多元化投資的費(fèi)用高達(dá)77.35億元，這些對(duì)外投資，至今給母公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)僅僅只有5.62億元。
在分紅方面，五糧液則完全表現(xiàn)出“鐵公雞”的本色。比如，2006年每10股派發(fā)現(xiàn)金0.6元，2007年則是一毛不拔。盡管2008年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.1億元，同比增長(zhǎng)23.27%，但是公司分紅只是每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元(含稅)。大約相當(dāng)于當(dāng)年銀行利息的五分之一。
至于本次證監(jiān)會(huì)突然調(diào)查，五糧液管理層至今不愿意公開(kāi)真實(shí)原因，導(dǎo)致市場(chǎng)議論紛紛，股價(jià)暴跌，更讓投資者感到擔(dān)心和不滿。“這只是一個(gè)導(dǎo)火索，事情不僅僅只是這么簡(jiǎn)單。”五糧液事發(fā)之后，一位與監(jiān)管方關(guān)系密切的人士向媒體透露。在9月10日下午的電話會(huì)議上，五糧液董秘仍然對(duì)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查三緘其口。
事實(shí)上，投資者最為擔(dān)心的問(wèn)題包括：利潤(rùn)轉(zhuǎn)移；巨額投資失誤；相關(guān)高層是否涉及五糧液與個(gè)人之間的利益以及整體上市資產(chǎn)估值過(guò)高等等問(wèn)題。因?yàn)檫@其中的任何一個(gè)問(wèn)題，都會(huì)對(duì)公司的股價(jià)造成進(jìn)一步的打擊，從而給投資者帶來(lái)難以預(yù)料的損失。
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