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| 2010-01-13 作者:葉檀 來源:每日經濟新聞 |
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1月12日傍晚，央行宣布上調存款準備金率0.5個百分點。
此舉有強烈的象征意義：其一，從今年開始，央行進入常規信貸時代，不再允許信貸如2009年般瘋狂增長；其二，資產品價格泡沫將受到監控。新年之后，信貸增速過快，將助推資產品價格繼續上漲；其三，在防通脹與穩經濟的權衡中，央行不會對通脹風險坐視不管。央行行動之快出乎市場預料，顯示今年貨幣政策小步快調的基調不會動搖。
央行緊縮的貨幣政策是及時而果斷的，否則中國的資產泡沫將不可收拾。
2009年適度寬松的貨幣政策與積極的財政政策配合，制造了中國成為全球經濟火車頭的表象，全國財政收入預計達到68477億元，同比增長11.7%。但適度寬松的貨幣政策留下嚴重的后遺癥，到2009年11月，全國房價水平再創歷史新高，一手房全年銷售量、投資性購房比例同創歷史新高。房地產市場有此“三高”，將資產泡沫的印跡烙刻在2009年宏觀經濟的額頭。
央行在實際操作中實行緊縮政策。最明顯的例證是，在公開市場上進行了一系列的回購。從2009年年末到2010年第一周，央行在公開市場上連續13周凈回籠，累計回收貨幣高達8510億元。1月7日，央行招標發行600億元三月期央票，發行價99.666元，對應中標收益率1.3684%。這一發行利率較上次的1.3280%上漲了4個基點。同時，央行還進行了300億元91天期正回購，中標利率也上漲3個基點至1.36%。這被認為是為未來加息埋下了伏筆。
央行有必要視情況實行進一步的緊縮政策。就國內而言，新年之后第一周信貸增長極快，有報道稱在5000億到6000億之間。這說明貨幣流動性挾去年之余威，熱度并未消退。商業銀行信貸有早投放早獲益的慣性，不會因為央行的一句話發生根本性的改變，商業銀行作為經濟理性人畢竟是利益至上。而資產品價格處于膠著狀態，房地產市場瞻前顧后，股市在股指期貨消息的刺激下向上蓄勢。
就國外而言，歐洲央行在此次金融危機中秉持中性政策，貨幣發行量不如美、中等國。資源大國澳大利亞、挪威等國業已加息，同為亞洲國家的印度、越南等國均出現了較為嚴重的通脹，農產品等價格強勁上漲，政府不得不用加息壓制。
2010年是各國貨幣政策逐漸回歸正常化的年份，搶救政策萬變不離其衷，不過是貨幣寬松、寬松再寬松，而緊縮政策則各有各的奧妙。如澳大利亞等國加息，美國債券市場收益率上升，而中國央行以小幅提高存款準備金率而非一步到位的加息政策。中國加息牽一發而動全身，主要考慮到與美元的利差導致熱錢的涌入，以及信貸大戶的資金成本，通常是最后使用的“核武器”，常規武器除了定向票據之外，差不多悉數上陣。從提高央票利率、信貸窗口指導到提升存款準備金率。
突然提升存款準備金率給市場巨大的心理沖擊，這個沖擊是由時間的突然性所帶來的，而不是上調幅度過大的結果。上調存款準備金可以抑制信貸與減少基礎貨幣，此次僅提高50個基點，回收約3000億的流動性，不至于讓資產品價格傷筋動骨，卻是對投資者一個足夠有力的警告——投資者們，你們不要輕舉妄動了。
就抑制資產泡沫而言，央行算是做了一件大好事，也是對國際貨幣政策正常化的強烈呼應。
至于提升存款準備金率之后對樓市的影響，那就是在數次重擊之后再挨一記重拳。雖然通常而言加息可以提高房價，突顯房地產的保值增值能力，但這次不一樣，在資產價格泡沫發生之后、實體經濟全面通脹之前，樓市就挨了悶棍。樓市的瘋狂，在2009年年底購房者通宵排隊時，已經劃上了休止符。
而對股市而言影響不會太大，股市目前正沐浴在股指期貨與融資融券的陽光之中，一個巨大的好消息屏蔽了貨幣的逐步緊縮。資本市場走上了一條自有的發展邏輯，可以暫時抵抗緊縮政策的影響。
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