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| 2010-01-28 作者:陳波翀 來源:上海證券報 |
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在國民經(jīng)濟總體回升向好的背景下，我們除了對2010年的宏觀經(jīng)濟充滿樂觀預(yù)期，還不得不正視經(jīng)濟增長的三大“軟肋”。
一直以來，中國經(jīng)濟增長的“三駕馬車”就沒有齊頭并進(jìn)過。其中，投資成為彈性最大的宏觀調(diào)控工具，在經(jīng)濟過熱之際主動收縮，在經(jīng)濟面臨困境之際開始加速。1993年至1994年，經(jīng)濟出現(xiàn)過熱苗頭，投資占GDP的比重也不過33.5%至35.4%，于是才有了三年調(diào)控下的宏觀經(jīng)濟“軟著陸”。亞洲金融危機之后，投資增速加快，投資占當(dāng)年GDP的比重，平均來看也在50%之上。中國加入WTO之后，三駕馬車之一的凈出口才開始抬頭，部分替代了投資對GDP的創(chuàng)造功能。
統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2009年全社會固定資產(chǎn)投資22.5萬億元，比上年增長30.1%。不僅增速較上年加快4.6個百分點，占當(dāng)年GDP的比重也上升至67%，意味著僅僅投資就占據(jù)了GDP“三駕馬車”的三分之二。如果投資持續(xù)領(lǐng)跑“三駕馬車”，那么2010年的投資規(guī)模很可能超過25萬億元，對應(yīng)的GDP規(guī)模也將達(dá)到37萬億元。很難想像，經(jīng)濟增長僅靠投資推動能持續(xù)下去。特別是投資占比過高后，一旦后續(xù)投資難以為繼，消費和出口又無法彌補投資缺口，那就不排除經(jīng)濟有大幅滑坡的可能。此為“軟肋”之一。投資規(guī)模在一馬當(dāng)先，就不能忽視信貸規(guī)模的天量膨脹。截至2009年底，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額為40萬億元，比年初增加9.6萬億元，同比多增4.7萬億元。如果做個簡單比較，2009年的新增貸款規(guī)模約相當(dāng)于2004年至2007年4年的新增貸款總量，而比2007年和2008年兩年的新增貸款規(guī)模還多30%。正是在貸款規(guī)模的推動下，去年12月末廣義貨幣M2余額為60.6萬億元，較年初增長了13萬億元，增幅同比加快了9.9個百分點。
考慮到貨幣的產(chǎn)出效應(yīng)，2009年，為創(chuàng)造1元的GDP，需要消耗1.8元的M2，而在20年前的1990年，僅需0.8元的M2，就能創(chuàng)造1元的GDP。可見，20年來貨幣的產(chǎn)出效應(yīng)大幅下降了。大量的M2并沒有進(jìn)入實體經(jīng)濟，而是在流通領(lǐng)域泛濫。于是，才有了股市、樓市的大起大落，虛擬經(jīng)濟繁榮甚至大于M2對實體經(jīng)濟的支撐。如果我們的貨幣產(chǎn)出效應(yīng)能保持1990年的水平，那么至少能多出34萬億元的M2，在這其中，其實有相當(dāng)一部分是不必要的社會成本。如果這樣的趨勢再延續(xù)下去，2010年的M2余額很可能會突破70萬億元。屆時，貨幣的產(chǎn)出效應(yīng)還會繼續(xù)下滑。此為“軟肋”之二。
我們還看到，即便是在全球金融危機愈演愈烈的2009年，我國的財政收入還是保持了較高的增長，全年約在6.85萬億元左右。在不考慮土地出讓金等其他政府收入的情況下，占當(dāng)年GDP的比重已在20%之上，不僅是1986年以來的最高占比，比1994年10.4%的占比，已接近翻番。如果從同比增速來看，2009年GDP的名義增速僅6.8%，城鎮(zhèn)居民收入增長8.8%，農(nóng)民人均純收入增長8.2%，但財政收入增長11.7%，顯著高于各主要對比基準(zhǔn)。
在財政收入大幅增長的背景下，居民收入的增幅卻比較有限。預(yù)計全年居民總收入約13萬億元，基本與社會消費品零售總額12.53萬億元持平。這意味著居民收入中的結(jié)余部分，可以與政府消費的部分劃等號。如果說三駕馬車之一的消費要大幅增長，勢必要增加居民收入。但在財政收入持續(xù)高增長的背景下，居民收入很難有實質(zhì)性的提高。這就不可避免會出現(xiàn)消費增長的瓶頸問題。此為“軟肋”之三。
在回顧2009年宏觀經(jīng)濟取得的成就之際，我們不能忽視數(shù)據(jù)直觀反映出的問題。今年，面對提高經(jīng)濟增長的質(zhì)量、調(diào)結(jié)構(gòu)等關(guān)系長遠(yuǎn)發(fā)展的問題，只有早知道，早準(zhǔn)備，才能在實際工作中化解于無形，經(jīng)濟增長也才能更健康，更長遠(yuǎn)，更有意義。
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