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| 2010-02-25 作者:吳學華/編譯 來源:經濟參考報 |
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新華社發 | 美國《華盛頓郵報》日前刊登安妮·凱茨·史密斯的文章，闡述投資策略家預測可能影響經濟復蘇的情況。
文章說，在年初提出對經濟趨勢、企業收益和股市走向的預測是華爾街的傳統。紐約提供獨立投資策略研究的亞德尼研究公司總裁愛德華·亞德尼試圖找出2010年的“黑天鵝”——能夠改變歷史軌跡或至少對你的資產組合產生極大影響的罕見和意外的情況(黑天鵝是不可預測的事件——意外)。有時，我們會遇到完全出乎預料的情況；黑天鵝不一定就壞。但是，它們都很極端，而且本質上都很難預測。
文章認為，作為投資者，我們必須考慮極端的情況。有時黑天鵝在遠方開始出現。重要的是，必須及早發現，并且評估它們是否可能使我們的經濟生活發生劇變。例如，2007年初，我們開始聽到次貸市場出問題的消息。然而，幾乎無人理解將在2008年和2009年出現的后果。
那么，2010年地平線上有黑天鵝嗎？
回答是，眼下就負面情況而言，肯定有可以辨認的黑天鵝——一些令人擔憂的情況，如果它們繼續惡化那就更加堪憂。很明顯，住宅市場仍然是經濟中的薄弱環節。它受到課稅扣減和美聯儲保持低息政策的支撐。但是，仍舊還有很多人的房產是負值。取消抵押贖回權的情況可能繼續增加。
同時，美聯儲已經明確表示，到3月底它將停止購買抵押證券。屆時，它自去年開始購買的證券將達到1
.5萬億美元。當它停止購買之時，抵押利率就會受到向上的壓力，房市活動會隨之低迷。
美國國內的另一個問題是消費開支的前景，這顯然與勞動力市場相關。勞動力市場仍然疲軟，失業率居高不下，而這將使消費開支受到抑制。這些擔心都有可能導致經濟二次下降。
文章說，我們避開了蕭條的子彈。但是，一種黑天鵝是蕭條已經發生。不應忘記“大蕭條”實際是兩場大衰退，一次是在20世紀30年代初，一次是在20世紀30年代末，從這一點來說，我們可能還會陷入麻煩。如果很快再次陷入衰退，回過頭來看這段過程，我們可以將它稱作第二次“大蕭條”。
貨幣市場有沒有黑天鵝在游泳？
文章認為，現在已有很多關于美元崩潰和為捍衛美元地位而大幅提高債券收益率的議論。越來越多的人認識到美元是不保險的幾種貨幣中最好的幣種。日元、英鎊或歐元在美元之前暴跌的風險更大。不良的黑天鵝可能是這四種重要貨幣中的任何一種由于主權債務問題而暴跌，這意味著它們在過多地出售債務，因為它們的赤字太高。
葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙的情況怎樣？
文章分析說，肯定存在出現貨幣危機的可能性。希臘是受到普遍關注的焦點，但其他幾國也很有可能出現麻煩。它們全都有不同的特點，但它們的共同點是債臺高筑——它們有太多的未償債務，而且還需要更多舉債。最壞的黑天鵝是歐元崩潰，因為相對強盛的經濟，如法國和德國，拒絕支持繼續過度借貸的疲軟經濟。歐元貨幣危機看來是比較可能出現的黑天鵝——比美元崩潰的可能性大得多。
那么，有沒有好天鵝呢？
文章給出了肯定的答案，最大的意外將要看股市年底能否創新高。那會使所有人極其興奮，那將是一只最可愛的黑天鵝。可能性最大的有利情況是經濟出人意外地上升——以企業利潤增加的周期為前導，經濟正常復蘇，甚或超乎正常水平。如果利潤繼續增加，就像在過去的四個季度中那樣，則公司將開始更堅定地擴張，更多地雇用工人，并且增加資本開支。這種情況可能在全球發生。
文章認為，這一次復蘇不會有顯著的不同。不錯，確實有不少黑天鵝，但文章作者認為，最終仍將是一個比較傳統的商業和投資周期，70%的可能性是出現可喜情況——經濟繼續以超預期的速度增長、失業率下降、通脹繼續處于控制之中、美元反彈、股票和企業利潤超過預期水平。
文章總結說，股市已從2009年3月的低點上漲了70%。但以分析師對企業收入的預期為基礎的市場市盈率為14至15，不算很高。收入已經強勁回升。你可以說市場是出現了令人寬慰的回升。如果收益繼續增加，市場當能走得更高，收入就沒有理由不繼續提高。 |
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