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中行分析報告：二季度CPI環比增勢將下拐

2010-01-21 作者:記者劉振冬/北京報道來源:經濟參考報

中國銀行日前發布的中銀分析(周報)表示，貨幣法判斷CPI環比增長趨勢向下拐點將發生在2010年二季度。報告稱，近期蔬菜價格的大幅上漲將會在春節后得到顯著修正，蔬菜價格的剛性并不顯著，維持全年CPI同比增幅在2.6%至2.8%范圍內的預期。預計2010年內存貸款基準利率僅有1次上調的空間。
　　報告表示，判斷CPI環比趨勢增幅的轉折點，使用貨幣的方法更為清晰、準確。一般而言，M1環比增幅領先CPI環比趨勢觸頂回落2至6個月，領先時間與產能利用率有關，在2007年，由于應產能利用率較高，貨幣的傳導較快，M1環比增幅領先僅2個月，而2004年產能利用率水平較低，M1領先長達6個月左右。考慮到本輪產能相對過剩更為嚴重，估計傳導時間會更長可能為3至4個季度，M1環比增長已在2009年二季度觸頂，以此推算，CPI環比增幅最遲也會在2010年二季度觸頂回落。
　　報告認為，高庫存約束糧價大幅價格上升。近期，食品類價格超預期上漲，使得市場對于通脹前景越來越關注，部分機構甚至大幅上調了2010年CPI同比增長的預期。報告稱，糧食價格的趨勢性變化往往是食品類價格趨勢性變化的重要原因。目前來看，根據美國農業部的數據，2009/2010年度中國和全球大米期初庫存均較2008/2009年度上升12%以上，小麥庫存上升25%以上，大豆生產/壓榨差較前兩年上升150%，糧食普遍處于高庫存的松平衡的狀態，除非2009/2010年度遭遇全球大幅減產或需求大幅增加，糧價才可能顯著上升，這無疑是小概率事件。因此，國內糧食價格有望保持穩中小幅上升的態勢，不會成為通脹猛增的主因。

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