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 4月經濟數據揭曉。官方C P
I反映的通脹壓力依然不是太大，處于3%的下方(2.8%)，但是真實通脹水平卻遠遠超出了C P
I所反映的力度。無論是各項引發真實通脹的經濟指標，還是從現實生活的老百姓切身體驗看，真實通脹水平都已經到了十分嚴重的水平。
最能反映中國經濟擴張水平的PM
I指數和工業增加值能說明一切。新近發布的4月PM
I指數為55.7%，出口訂單指數為54.5%，保持在23個月以來的高位，而購進價格指數大幅攀升至72.6%，其中有5個行業高達80%以上。3月工業增加值產出缺口“為1998年以來的最高水平”。現如今，市場已經難以尋覓3元以下的菜價，餐館老板亦是滿口抱怨不斷躥升的糧價和菜價。
信貸泡沫依然在堆積，雖然是在貨幣緊縮的小周期之下。4月份新增貸款為7740億元，雖然與動輒1萬多億的規模比似有回落，但是遠遠沒有回歸到金融危機之前正常年份的月度規模。前四月信貸總量已經高達3.3萬億，全年7.5萬億的目標已經所剩不多。房地產調控最為嚴厲的4月份，房價漲幅依然高達12.8%。
如今，央行已經開始有步驟的回收流動性，但是加息之劍始終未敢祭出。在擠壓房地產泡沫的同時，A股市場出現不菲跌幅，資產價格成為不少避險資金紛紛逃離的領域。
而現實是，中國目前的投資渠道極其狹窄，一旦房地產和股市難以成為以熱錢形式存在的民間資本賺取暴利的場所，那么這些資金只能逮著什么炒什么。近期部分地區的大蒜囤積居奇現象的再次出現，以及很多農產品價格暴漲，就與這些被稱之為流動性過剩的資本，逃離資產泡沫去炒作密切相關。這亦是另外一種形式的“按下葫蘆浮起瓢”。所以，治本之策依然是如何將這些過剩的流動性引回實體經濟和發展制造業，而不能讓他們四處流竄興風作浪。
對于遏制通脹，目前坊間呼吁最高的就是持續加息。沒錯，低廉的資金成本是導致貨幣流動性極其泛濫，資產泡沫和通脹高企的罪魁禍首。因此，及時將資金成本拉回高位是本就應該做的事情。但問題是，加息直接打擊的從來是中小企業，而對于那些之前就容易獲取銀行信貸的利益者來說，難以構成實質性威懾。這是目前中國貨幣政策傳導機制畸形使然。
所以，加息也就成為真正的兩難。可以肯定，持續加息勢必會讓羸弱的經濟增長出現問題。接下來，隨著通脹形勢的日趨嚴峻，加息理所當然。但是，盡量減少誤傷是貨幣當局需要做的事情。一是拓寬中小企業的融資渠道，不能對這些企業采取歧視性的政策，而應該給予他們與國資一視同仁的態度。二是嚴厲打擊地下錢莊，尤其是那些利率隨著基準利率成倍增長行為，必須予以堅決打擊，并適時讓地下錢莊合法化，從而能夠讓民間資金利率波動范圍得以掌控。
目前的形勢要求，宏觀調控必須有一攬子的思維，任何一次的孤立出牌，都將產生巨大的蝴蝶效應，各部委之間如果不能有效配合，今年的宏觀調控亦將重現“一收就死，不收就亂”的局面。
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