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不久前發布的央行貨幣政策委員會例會聲明中指出，“上半年我國貨幣信貸合理增長，銀行系統流動性基本適度”，同時并未提及此前數次強調的“加強流動性管理”內容，因此外界評論認為，下半年貨幣政策將適度寬松。但是，15日的三年期央票發行卻再創新高，使得市場擔心公開市場操作再次趨緊。下半年貨幣政策走向到底怎樣，成為各方討論的焦點。
貨幣供應將向寬松微調
對于央行貨幣政策委員會的表態，署名鈕文新的博客文章認為，從用詞的變化上看，貨幣政策再緊的可能性不大。第一，央行沒再使用“管理商業銀行流動性”的說法；第二，沒有再提“信貸均衡投放”的說法。從現在的情況看，西部大開發6822億元的項目獲批，而且2010年就必須開工的要求，加上商業銀行大手筆融資，都預示著下半年的貨幣約束至少不會比上半年緊，而且可能要寬松得多。
署名“單騎兵”網友認為，下半年央行的凈回籠力度將比上半年大幅減弱，因為2009年天量信貸都集中在上半年，所以下半年央行在公開市場上的凈回籠力度會削弱。同時，國內對下半年經濟減速的擔憂在近期驟然加深，這意味著，面對當前已經出現的經濟減速，未來宏觀政策的“鐘擺”將更多向保增長一方移動，政策操作面臨向寬松方向的微調。貨幣政策和市場流動性狀況也將因之發生變化。
切勿反應過度
但是，也有人認為，此寬松非彼寬松，能夠放貸的總量實際已經逐步被控制。今年上半年的貸款總額達到政府全年貸款目標的62%。這意味著，未來數月銀行業的信貸增速可能會放緩。
署名馬光遠的博客文章認為，上半年貨幣供應量已經投放了4.63萬億，令人擔心的進出口在6月份表現超過預期，基于此，貨幣供應在下半年將嚴格控制在3萬億之內。而就下半年的經濟形勢看，我們不否認決策的復雜，但在總體態勢良好的情況下，政策切不可反應過度，以免房地產等產業在調整不到位的情況下報復性反彈。特別是對于年初已經定下的調結構、轉變發展方式的目標，一定要堅持。結構調整開始的越早，對于中國經濟的未來越有利。
署名余豐慧的博客文章指出，要堅決制止新一輪信貸擴張。文章認為，去年天量信貸投放造成一些商業銀行存貸款比例超過75%的監管紅線，今年6月底是監管部門要求銀行達到75%存貸比例的最后期限。這就是6月下旬一些商業銀行惡性競爭存款的原因。在惡性競爭存款的同時，大幅壓縮貸款是題中之意。如今，6月底大限已過，資本充足率也達標了、存貸比也不超紅線了，企業的強烈要求以及商業銀行內部經營的雙重壓力都很可能造成新一輪貸款擴張風起云涌。
關鍵是拿捏好度
署名陳和午的博客文章認為，貨幣政策適度寬松的力度到底有多大存在懸疑。會否再次重演2009年“適度寬松”變“極度寬松”的盛景呢？答案顯然是否定的。盡管經濟下滑的擔憂升級，但通脹風險的陰霾始終未能有效減輕，看看農產品價格上漲勢頭的難抑就明白了。因此，下半年的適度寬松貨幣政策將是“適度”唱主角。在糾結的經濟形勢之下，中國宏觀政策“雙防”(防經濟下滑和防通脹)導向已浮出水面。
署名伍志文的博客文章指出，上半年，央行為改變貨幣超發，開始大手筆回收流動性，希望盡快把流動性從過度寬松減少到適度寬松的狀態，這是央行的首要目標。但是這個度并不好拿捏，出現了回收過快過度的現象。下半年，央行將需要在適度上下工夫，掌握好節奏，重新回歸寬松。 |