|
上周五央行上調存款準備金率，投資者對近期出臺后續緊縮政策的預期有所降低，A股市場也似乎有再度活躍的跡象。不過，我們仍應理性地看到，中央已把穩定價格總水平作為宏觀調控的首要任務，鑒于當前通脹壓力依然嚴峻，政策面上“抑通脹”的重要性顯然要高于“穩增長”，緊縮預期對A股市場的制約不可能真正消除。
目前市場普遍預期3月份CPI將回到5%以上，而從翹尾因素及原材料價格向CPI的傳導因素來看，第二季度CPI同比增速仍將維持較高水平。在此背景下，上半年央行進一步上調存款準備金率或加息的可能性均不排除。這無疑會對投資者的做多信心帶來制約。
從企業上半年盈利預期來看，超預期的可能性也相對較小。一方面是因為原材料、勞動力成本普遍上升，而且人民幣逐步升值，企業經營面臨不利影響；另一方面則是經濟放緩所帶來的全面影響。由于存在保障房與水利工程建設的對沖，固定資產投資并不用過分擔憂，不過，通脹預期已經對消費信心帶來負面影響，而且受日本地震沖擊，未來一個季度內的出口也會受到拖累。
就A股市場而言，雖然中小盤股近期表現偏弱，但回落幅度有效，仍不具備估值吸引力，同時考慮到新三板擴容在積極推進，而且中小企業大規模直接融資的政策目標已經確定，我們很難指望短期內中小盤股明顯轉強。再看大盤周期股，經歷了年初以來的輪漲之后，除銀行與地產板塊之外，其他周期性板塊的估值洼地也基本已經消除。而銀行與地產行業受制于持續的緊縮政策，可以期待的僅僅是階段性的脈沖行情，短期內并不能啟動具備持續性的估值修復行情。
綜合來看，近期A股市場仍將呈現反復震蕩的箱體運行格局，投資機會主要來自對結構性行情的把握。對于發展前景相對明朗的大消費與新興產業，建議投資者積極關注，逢低介入具備估值優勢的龍頭企業。我們重點看好政策扶持力度較大的節能環保與新能源產業，以及前期調整較為充分的醫藥、食品飲料、高鐵與新一代信息技術行業。此外，隨著保障房、水利建設等民生工程的推進，建筑建材行業面臨難得的發展機遇，而部分房地產企業也因介入保障房開發而存在主題性機會，投資者也可短期關注。
|