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二季度CPI環(huán)比上行的壓力趨于減弱，但難以改變同比增速高位運行的態(tài)勢，我們預計3月CPI在5.2左右，4-6月CPI均維持在5.0附近的水平。真正有意義的通脹拐點是CPI同比數(shù)據(jù)打破高位盤整格局、開始步入下行通道的起點，這個時間窗口應(yīng)該出現(xiàn)在7月份。
緊縮周期下投資和消費需求逐步萎縮，中上游庫存與價格雙雙處于高位，經(jīng)濟“去庫存”跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，二季度可能呈現(xiàn)階段性滯脹特征。在今年的季度GDP同比數(shù)據(jù)波動趨于平穩(wěn)的背后，去年四季度以來的GDP環(huán)比下行將可能在今年二季度見到底部。
我們判斷二季度已經(jīng)處于緊縮周期與經(jīng)濟環(huán)比下行周期的尾聲，這意味著三季度開始市場將迎來通脹下行與經(jīng)濟上行的良好基本面組合。
緊縮與滯脹局面意味著短期市場仍將面臨經(jīng)濟數(shù)據(jù)的困擾，但是“最佳基本面組合”也將漸行漸近，上漲只是時間問題；另一方面，以銀行為代表的權(quán)重板塊估值處于歷史底部也意味著市場短期調(diào)整空間有限。我們預期二季度A股呈現(xiàn)震蕩上行格局。
緊縮周期即將結(jié)束，流動性的改觀有望對權(quán)重板塊行情構(gòu)成支撐，具備估值安全邊際的銀行、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵應(yīng)當開始進入配置視野。在短期市場仍然存在震蕩可能的背景下，前期調(diào)整較為充分并符合民生主題的低端消費品(醫(yī)藥、食品飲料)同樣值得關(guān)注。主題投資方面，我們重點關(guān)注油價上漲與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下的現(xiàn)代能源產(chǎn)業(yè)與運輸板塊(太陽能、風能、智能電網(wǎng)、海工裝備)以及環(huán)保節(jié)能板塊。
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