“波動是市場永恒主題。市場不可能永遠呈一個方向走，只是很難判斷什么時間，什么價位，會戛然而止。”中國五礦集團有色金屬首席分析師張榮輝在上周末的中國期貨分析師大會上指出，分析金屬市場應該從波動性、金融屬性和由此導致的傳統思維方式變化的幾個層面去理解問題。
張榮輝總結近兩年有色金屬運行特點，2008年國際金融危機，銅價暴跌了53%。“當時誰也不知道倫敦金屬交易所（LME）銅價在8800美元觸頂，只是預測到價格會調整，但不知道它會調整那么深。”而后隨著全球經濟刺激性政策，2009年銅價上漲140%，2010年繼續上漲30%。目前國際銅價在9500美元/噸附近盤整，在2月份曾突破10000美元大關，創下歷史紀錄。
張榮輝表示，回顧商品市場運行歷史，沒有只跌不漲的市場，更沒有只漲不跌的市場，逐利的本能是造成波動率上升的主要原因，價格大起大落是投機獲利的內在要求。以LME為例，從2006年以來，價格的波動頻率以及震幅遠遠超過了過往平均水平。
并且，一些金屬價格走勢突破傳統思維方式。比如鉛鋅的價格，強者更強，弱者更弱。張榮輝表示，其中一些品種是因為供需出現了矛盾和變化，也有一些投資市場的羊群效應。據介紹，之前鉛比鋅便宜，但這幾年鋅價跌下來之后改變了這種趨勢，鉛比鋅越來越貴。又比如銅鋁價差，歷史上曾長時期維持在一個比較平衡的水平，但后來又被打破。由于鋁價缺乏波動性，大家不愿意去炒，更愿意去做活躍品種，造成銅鋁價差不斷創出歷史新高。
另外，再看大宗商品的金融屬性。因為全球通脹的上升，利率維持低水平，傳統的股市、匯市、債市沒有賺錢效應，基金參與到商品市場的資金是逐年成倍地增長，造成金融屬性越來越突出。張榮輝提供了一組數據，2003年基金投資商品資金是280億美元，2004年是550億美元，2005年是800億美元，2006年是1400億美元，2008年金融危機有所下降，2009年又大規模注入達到1700億的新高。
“到今年2月份為止，基金還是凈流入，LME成交量60%是基金所為。”
張榮輝說。此外，國際大型投行近年來也紛紛進行銅現貨實物囤積、融資，以及國內進口銅融資，這些都是金融屬性的體現。
對于2011年有色金屬行情，張榮輝介紹，當前大型投行在全球各地頻繁進行商品講座，設定目標價位。好故事是全球通脹、歐美經濟復蘇、中國保持高速增長，銅投資和生產成本增加。但壞故事是，中國經濟繼續調控，消費下滑，全球銅供應增加，美國結束第二輪量化寬松貨幣政策，全球進入加息周期，歐元區債務問題繼續。相對而言，市場更強調需求預期，而忽視真實消費情況。
張榮輝預計，2011年包括銅在內的有色金屬價格整體將在高位拉鋸，全年呈現沖高回落的走勢。