盡管市場一致預(yù)期7月將加息一次，但周三央行宣布加息的消息還是令市場頗感意外。面對一系列即將公布的6月份及二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場在反復(fù)震蕩中仍未明確方向。
政策未見轉(zhuǎn)向跡象
周三(7月6日)晚間，央行公告自7日起上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率25個基點。雖然市場將加息靴子落地解讀為利好，但周四市場在早盤短暫沖高后上行乏力，上證綜指最終失守2800點，報收于2794.27點。
事實上，依舊堅挺的房價、不斷高漲的肉價，以及頻繁出現(xiàn)的災(zāi)害性天氣令通脹壓力依然維持高位，在這種形勢下，政策緊縮的基調(diào)不會改變。盡管加息可以理解為利空出盡是利好，但央行一反常態(tài)周中加息且次日上調(diào)，反映出抑制通脹的緊迫，且加息將加大資金使用成本，對企業(yè)經(jīng)營不利。市場目前最為關(guān)注的是即將于7月15日公布的包括6月CPI在內(nèi)的多個重磅數(shù)據(jù)，以及按照慣例或于同期舉行的對下半年宏觀調(diào)控政策定調(diào)的“北戴河會議”，這成為繼加息靴子落地后市場的“另一只靴子”。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，6月PMI指數(shù)繼續(xù)下降，經(jīng)濟放緩態(tài)勢更加明顯。但通脹治理目前正處于關(guān)鍵期，短期通脹壓力仍然較大。預(yù)計6月CPI同比漲6.2%，6月PPI同比漲7.1%。因此短期內(nèi)貨幣政策仍會維持從緊基調(diào)。
國都證券等多家機構(gòu)也認為年內(nèi)仍看不到政策松動的可能。太平洋證券表示，預(yù)計下半年央行將繼續(xù)維持“穩(wěn)健偏緊”的貨幣政策主基調(diào)，但貨幣政策在具體操作上將體現(xiàn)出“結(jié)構(gòu)性放松”和“緊中有松”的政策節(jié)奏。下半年通貨膨脹總的情況更傾向于“前高后低，年底翹尾”。在這樣的基礎(chǔ)上，判斷下半年市場更可能出現(xiàn)“先下行、后反彈，四季度末再回落”的局面。
市場面臨上下兩難
有人如是總結(jié)上半年A股市場：市場一致預(yù)期往往錯判趨勢，集中投資個股遭遇各種“地雷”，強調(diào)估值優(yōu)勢，卻受困流動性不足……如果市場依舊維持這個邏輯，那么被寄予厚望的下半年市場似乎并不樂觀。
國都證券把目前的市場環(huán)境稱為“轉(zhuǎn)型期的陣痛”，認為不論是A股市場所面臨的融資壓力，還是理財產(chǎn)品等其他金融產(chǎn)品對資金的分流，都表明A股面臨實體經(jīng)濟發(fā)起的資金爭奪戰(zhàn)。綜合考慮銀行及非銀行板塊的盈利與估值現(xiàn)狀，預(yù)計A股估值水平提升空間不會超過17%。如果考慮到經(jīng)濟放緩可能導(dǎo)致A股盈利低于預(yù)期，以及資產(chǎn)質(zhì)量下降使得投資者對銀行股缺乏信心，更應(yīng)對市場表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
東莞證券則認為糾結(jié)之處在于下半年政策的搖擺將為股市帶來中級行情的機會，藍籌股的超低估值更是牛市行情一個前提條件，但股市的制度糾偏不是一蹴而就的，市場短期仍面臨供需失衡、結(jié)構(gòu)性價值回歸等壓力。大盤中長期看已經(jīng)進入底部區(qū)域，三季度指數(shù)下跌空間不大但仍會持續(xù)調(diào)整，四季度有望迎來回升。但經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期政策調(diào)控處于兩難境地，股市走勢更多的表現(xiàn)為上下兩難。
渤海證券也認為A股的底部區(qū)域已經(jīng)慢慢臨近，但趨勢行情短期仍然難以出現(xiàn)，下半年大部分時間A股仍將表現(xiàn)為震蕩波動的形式，而A股震蕩向上的趨勢拐點可能會在年底前逐漸顯現(xiàn)。
分析人士指出，當(dāng)下也許是市場最為困難的時期，不排除“否極泰來”的可能。數(shù)據(jù)顯示，大型存款類金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金率已經(jīng)上升到21.5%的歷史峰值；5月M2增速回落到15.1%，與2005年和2008年兩輪熊市中貨幣增速低值接近。從中期看，我國經(jīng)濟增長維持8%以上、通脹運行在4%左右的格局要求貨幣增速的極限低值或為12%，新增貨幣供應(yīng)量投放下降的空間已經(jīng)不大。
東北證券也認為，無論是準(zhǔn)備金率、市場利率還是外匯占款的對沖率、銀行資金在信貸領(lǐng)域的配置比例，均表明當(dāng)前資金面趨于最緊時。外匯占款對沖率在6、7月將逼近80%的歷史高點，準(zhǔn)備金率有望迎來觀察期；期限結(jié)構(gòu)上，長短端收益率因極度背離而有均值回歸需要。考慮到通脹6月后或有回落，當(dāng)下貨幣緊縮接近尾聲。
缺乏系統(tǒng)性機會
由于偏緊的政策環(huán)境不會改變，且企業(yè)盈利難有超預(yù)期表現(xiàn)，預(yù)計下半年市場整體運行格局仍將表現(xiàn)為寬幅震蕩，缺乏系統(tǒng)性機會。在這種情況下，投資選股更要謹(jǐn)慎。
國聯(lián)證券推薦的投資模式是：選擇波段運作，追逐主題，以放棄一部分收益的方式保護資金安全。
國信證券則認為可以基于以下三個方面尋找投資機會：一是尋找轉(zhuǎn)嫁成本的行業(yè)。主要體現(xiàn)在成本上升，而毛利不受影響的行業(yè)，從一季報看機械設(shè)備、食品飲料、零售和紡織服裝行業(yè)毛利上升。二是受到供給沖擊但是需求不受影響的行業(yè)如電力、煤炭、建材和部分化工等。三是低估值+需求不受影響的行業(yè)如受益于保障性住房估值偏低的行業(yè)，如家電，醫(yī)藥中的受降價影響不大的公司等。
太平洋證券建議投資者下半年圍繞“抗通脹”和“容忍經(jīng)濟低增長”兩條投資主線展開布局：從“抗通脹”的角度來看，資源品及大消費類概念成為投資的首選，建議關(guān)注以白酒、農(nóng)業(yè)、煤炭為代表的抗通脹板塊；從提高對經(jīng)濟增速下滑的容忍程度的角度來看，下半年可以尋找在經(jīng)濟增速下滑背景下行業(yè)基本面不受經(jīng)濟滑坡的影響以及需求仍舊保持旺盛的行業(yè)。