與海外基金不同，國內(nèi)基金普遍采用市場擇時(shí)策略，適時(shí)調(diào)整基金的倉位來規(guī)避市場向下的風(fēng)險(xiǎn)或抓住市場上漲的機(jī)會(huì)。研究表明，國內(nèi)約70%的基金并不具備擇時(shí)能力。注重整體性的基金公司，表現(xiàn)為在同一時(shí)間旗下基金的擇時(shí)能力一致性較強(qiáng)，而有的公司基金投資風(fēng)格差異明顯，表現(xiàn)為在同一時(shí)間基金擇時(shí)能力差別較大。
在10月份的市場反彈中，有的基金因較高的倉位而獲得良好收益，而有的基金因在前期市場恐慌中大幅減倉，踏空了此輪反彈行情。與海外基金不同，國內(nèi)基金普遍采用市場擇時(shí)策略，適時(shí)調(diào)整基金的倉位來規(guī)避市場向下的風(fēng)險(xiǎn)或抓住市場上漲的機(jī)會(huì)。研究表明，國內(nèi)約70%的基金并不具備擇時(shí)能力。
使用上海證券基金評(píng)級(jí)體系中的擇時(shí)能力指標(biāo)來評(píng)估各基金公司，通過考察至少有3只股票型或混合型基金，并滿足上海證券3年期4個(gè)以上季度評(píng)級(jí)的34家基金公司發(fā)現(xiàn)，幾乎所有基金公司在過去3年的擇時(shí)操作中獲得的超額收益均為負(fù)，也就是說，基金公司總體上并不具備擇時(shí)能力。
評(píng)估結(jié)果顯示，34家基金公司中，只有天治和上投摩根2家公司的擇時(shí)能力指標(biāo)為正，分別達(dá)到0.06和0.01；易方達(dá)、國投瑞銀、富國和長信4家公司的擇時(shí)能力指標(biāo)為0；其他28家基金公司的擇時(shí)操作，在總體上對(duì)基金業(yè)績的影響是負(fù)面的。
在考察的區(qū)間，基金公司作為一個(gè)總體在擇時(shí)能力上并沒有實(shí)質(zhì)性改善。統(tǒng)計(jì)基金公司各季度上證3年擇時(shí)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)2011年三季度基金公司總體擇時(shí)能力值為-0.01，擇時(shí)能力相對(duì)來說有所改善，但僅一個(gè)季度的改善還不具有顯著意義。在此之前的多個(gè)季度，基金公司總體擇時(shí)能力指標(biāo)值基本上沒有大的變化，維持在-0.06到-0.08區(qū)間。因此，可以說基金公司作為一個(gè)總體的擇時(shí)能力并沒有實(shí)質(zhì)性的改善。
不過，從單個(gè)公司來說，除了大多數(shù)基金公司在不同區(qū)間維持了同等水平的擇時(shí)能力外，也有一部分基金公司擇時(shí)能力逐步變好或變壞。
此外，從基金的擇時(shí)能力可以推測出部分公司更注重整體性，而部分公司更注重差異化。注重整體性的基金公司，表現(xiàn)為在同一時(shí)間旗下基金的擇時(shí)能力一致性較強(qiáng)，而有的公司基金投資風(fēng)格差異明顯，表現(xiàn)為在同一時(shí)間基金擇時(shí)能力差別較大。因此，可以依據(jù)各基金公司旗下基金的擇時(shí)能力來判斷不同基金公司是更注重整體性還是更注重差異化。 （作者系上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心首席分析師）
