時(shí)于年終，題材類股票頻頻出現(xiàn)重挫，如科力遠(yuǎn)、重慶啤酒等。這些股票要么與實(shí)際業(yè)績(jī)相差較遠(yuǎn)，變臉有加；要么是題材兌現(xiàn)或失敗。非理性的投資或失信、失準(zhǔn)的投資正在為市場(chǎng)品種的巨跌來(lái)買單，因此未來(lái)A股市場(chǎng)投資者或?qū)⒅匦抡J(rèn)識(shí)市場(chǎng)，而從市場(chǎng)軌跡反映出的現(xiàn)狀來(lái)看，市場(chǎng)投資在2012年進(jìn)入理性發(fā)展階段的概率較大。
從中國(guó)A股市場(chǎng)前些年題材刺激的品種表現(xiàn)來(lái)看，在2011年基本處于乏力而跟風(fēng)者少的格局，比如金融危機(jī)時(shí)期出臺(tái)的區(qū)域與行業(yè)規(guī)劃，當(dāng)時(shí)可以出現(xiàn)連續(xù)上漲；而今年10月以來(lái)出臺(tái)的數(shù)十個(gè)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，僅有傳媒類、環(huán)保類等極少數(shù)品種能夠持續(xù)表現(xiàn)，而大多數(shù)則反應(yīng)平淡，這顯示A股市場(chǎng)投資者的理性思維開(kāi)始主導(dǎo)市場(chǎng)，相信未來(lái)題材與刺激類因素對(duì)A股投資者行為的影響將日趨薄弱。
進(jìn)入2012年后，轉(zhuǎn)融通終結(jié)單邊市、國(guó)際板推出預(yù)期和宏觀經(jīng)濟(jì)因素不確定性風(fēng)險(xiǎn)將使投資者更加理性。以轉(zhuǎn)融通為例，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和滬深證券交易所日前相繼出臺(tái)了融資融券業(yè)務(wù)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)的相關(guān)配套文件，11月28日是上述配套文件實(shí)施的首個(gè)工作日，這意味著尚未獲得該項(xiàng)業(yè)務(wù)的75家證券公司已正式啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)的申請(qǐng)工作，2012年將擴(kuò)大范圍與力度。從新業(yè)務(wù)影響的股票類型來(lái)看，虧損、題材、業(yè)績(jī)變臉、持倉(cāng)成本過(guò)低、連年不分紅或分紅水平極低和PE高企類的公司股票將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，因此目前投資者需要對(duì)手中股票進(jìn)行優(yōu)化，研究上述出借方手中的持股成本特別是國(guó)有企業(yè)持有成本、行業(yè)發(fā)展等非常重要。基金、券商理財(cái)、保險(xiǎn)投資、上市公司投資股票、信托等機(jī)構(gòu)在經(jīng)受了品種與總體虧損后，在新市場(chǎng)格局中的投資也將趨于理性，由于與國(guó)際股票市場(chǎng)的日趨接軌，估值與回報(bào)、行業(yè)前景等將成為重要參考，而那種IPO發(fā)行133倍市盈率還廣受追捧的光景將難以再現(xiàn)。
從其他因素來(lái)看，國(guó)際板的推出預(yù)期將加大股票估值與國(guó)際接軌的力度，因此市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性估值高企的現(xiàn)實(shí)可能對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的運(yùn)行形成一定的壓力，也可能是引發(fā)市場(chǎng)回歸理性的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，從A股市場(chǎng)估值統(tǒng)計(jì)來(lái)看，25倍市盈率以上個(gè)股在全部A股中占比接近80%，但在美國(guó)、香港、英國(guó)、德國(guó)等成熟市場(chǎng)上，估值高于25倍市盈率的品種占比僅為16%左右。未來(lái)一旦國(guó)際板推出，將引發(fā)市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)化估值的回歸與對(duì)比，這對(duì)投資者理性投資的引導(dǎo)將更為明顯。
總體來(lái)看，A股市場(chǎng)在2011年的下跌有其多重原因，而市場(chǎng)品種整體估值水平高于成熟市場(chǎng)可能是其中之一。考慮到部分上市公司的失信、上市公司業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)濟(jì)不確定性影響下持續(xù)下滑、轉(zhuǎn)融通可能帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)際板未來(lái)推出的預(yù)期等因素，未來(lái)A股市場(chǎng)步入理性投資軌跡的可能性正在增大，反映到市場(chǎng)上，將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)增多，而連續(xù)性上漲的市場(chǎng)品種將日趨減少。
