回顧過去一年，似乎是眾多的偶發事件導致了股市的調整，歐債危機、日本核危機、高鐵突發事件等等。但通過深層次的結構剖析，卻發現A股調整的本質原因仍在于經濟基本面的結構調整，以及市場供求與市場定位的失衡。2012年即將到來，新的一年里A股市場能否擺脫熊市的陰影？
從短周期看，2012年是十二五規劃關鍵的一年。現階段仍存在經濟結構失衡、比例失調、通脹水平高位運行、消費需求不足、產能過剩、調控壓力較大等因素。政策的連續性和穩定性，決定了2012年難有較為寬松的政策出臺，即使再下調幾次存款準備金率，也只是有針對性的微調，難以產生全局性的效應。
從中周期角度而言，人口結構的調整、資源價格的長期上漲、技術創新動力的衰減及企業家精神后勁不足等因素的綜合影響，將使得長期總供給受到沖擊，預計未來10年潛在GDP增速將持續下降。
從長周期角度而言，1949年至1978年是計劃經濟與新中國建設的30年，1979年至2008年是市場經濟改革開放的30年，我們預計自2009年開啟的新30年增長期的主基調是高質量與消費驅動的增長階段。
短、中、長經濟調整周期共振，是A股市場持續低迷的核心因素。由于股市已經越來越呈現經濟晴雨表的特征，在舊的經濟增長模式不斷萎縮的同時，新的經濟增長模式仍處艱難孕育中，預計對應A股上市公司整體業績難保持快速增長。更可能的結果是，在經濟增長模式沒有成功轉型之前，多數上市公司仍將維持低迷增長，甚至出現業績下滑。
上市公司業績狀況堪憂，需警惕A股的低市盈率陷阱。從2011年前三季度的業績對比來看，上市公司收入、凈利潤及經營現金流量凈額紛紛下滑，經營現金流凈額更是連續5個季度負增長，反映上市公司業績增長質量堪憂。目前來看，扣除銀行、房地產、中石油中石化及白酒股的盈利泡沫，當前A股市盈率仍在25倍之上。表面上看A股整體市盈率較低，但事實上多數公司的估值并不低。在當前少數藍籌股（主要是金融股）盈利較大且存在泡沫的情況下，市場可能容易陷入低市盈率陷阱。
我們的數據顯示，目前A股的真實市盈率仍在20倍以上，因此，除非名義市盈率從目前的13倍降至10倍以下，否則，當前市場仍不具備絕對的安全邊際。因此，從市盈率下調30%帶來的空間點位判斷，我們預計，2012年指數將在2300點至1600點之間運行，建議投資者在2000點之上繼續保持防御態勢，不必盲目抄底。
