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　　內(nèi)外因素的共同作用使通貨膨脹已從預(yù)期轉(zhuǎn)化為較為嚴(yán)重的現(xiàn)實(shí)壓力。盡管此次物價(jià)上漲可以從結(jié)構(gòu)性、輸入性以及成本推動(dòng)等不同角度來加以解釋，但根本的原因還在于近兩年大量超發(fā)的基礎(chǔ)貨幣，持續(xù)兩年的寬松貨幣政策在刺激經(jīng)濟(jì)快速回升向好的同時(shí)，也埋下了通脹的隱憂。流動(dòng)性并非均勻地作用于整個(gè)市場(chǎng)，不同領(lǐng)域的供需狀況、價(jià)格敏感程度不同，使通脹本身具有突出的結(jié)構(gòu)性特征。
　　央行已在10月和11月分別啟動(dòng)加息和提高存款準(zhǔn)備金比率的應(yīng)對(duì)手段，但考慮到流動(dòng)性的釋放已持續(xù)兩年，而政策收緊才剛剛開始，其滯后效應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)大約在半年以后，因此負(fù)利率的徹底扭轉(zhuǎn)和通脹的拐頭還不會(huì)那么快，未來幾個(gè)月因慣性和基數(shù)效應(yīng)的影響，通脹壓力仍將居高不下。這是當(dāng)前乃至未來很長一段時(shí)期內(nèi)宏觀調(diào)控面臨的主要矛盾。基于季節(jié)性價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和全球性貨幣泛濫推動(dòng)的趨勢(shì)性因素影響，明年物價(jià)上漲的壓力仍不容忽視。通脹壓力在明年一季度和四季度尤其明顯，全年物價(jià)預(yù)計(jì)將突破3%，在3.5-4%之間。
　　筆者因此認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)堅(jiān)決把控制通貨膨脹放在宏觀調(diào)控的首要位置，寧可提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的容忍度，也不宜過度提高對(duì)通脹的容忍度。有鑒于此，建議明確實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，將3%至4%作為中長期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的控制目標(biāo)區(qū)間和警戒線，央行運(yùn)用相應(yīng)的貨幣政策工具力爭(zhēng)使通貨膨脹的實(shí)際值和控制目標(biāo)相吻合，通過自我約束規(guī)則的建立和執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一，提高貨幣政策的透明度，促進(jìn)物價(jià)的長期穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。
　　為此，須盡快采取綜合措施，防止通脹勢(shì)頭繼續(xù)惡化。
　　第一，收緊貨幣政策仍是應(yīng)對(duì)通脹的首選。有必要繼續(xù)收縮流動(dòng)性，適當(dāng)控制貨幣發(fā)行量，繼續(xù)提高利率，釋放更強(qiáng)烈的緊縮信號(hào)，逐步消除負(fù)利率格局。應(yīng)明確將宏觀經(jīng)濟(jì)政策搭配調(diào)整為“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，并在此基礎(chǔ)上相機(jī)抉擇，隨時(shí)微調(diào)優(yōu)化，增強(qiáng)前瞻性、針對(duì)性和靈活性。也就是說，為抑制通脹，貨幣政策應(yīng)回歸中性或穩(wěn)健的定位，貨幣政策既要改變寬松的基調(diào)，又不能“急剎車”；考慮到還需維持一定的投資和在建規(guī)模，財(cái)政政策應(yīng)維持寬松的基調(diào)。從中長期來看，加息無疑有助于平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的均衡健康發(fā)展，也釋放中國進(jìn)一步調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的信號(hào)，傳遞加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的決心，表明中國將更加注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量而非速度。
　　第二，調(diào)整商品供需結(jié)構(gòu)也是抑制通脹的必要手段。采用多渠道增加國內(nèi)糧食及農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)，進(jìn)一步強(qiáng)化和完善“菜籃子市長負(fù)責(zé)制”，搞好運(yùn)輸調(diào)配，暢通綠色通道，促進(jìn)供需相對(duì)平衡。完善農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)機(jī)制，提高應(yīng)對(duì)價(jià)格突發(fā)波動(dòng)的能力，進(jìn)一步加大對(duì)農(nóng)業(yè)的直接補(bǔ)貼力度，以目標(biāo)價(jià)格為核心，建立農(nóng)產(chǎn)品的保險(xiǎn)機(jī)制，幫助農(nóng)民抵御自然風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)備品種和規(guī)模進(jìn)行系統(tǒng)的研究，改進(jìn)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)與地區(qū)布局，將價(jià)格預(yù)警、儲(chǔ)備和進(jìn)出口有機(jī)地結(jié)合起來。做好價(jià)格監(jiān)控，維護(hù)市場(chǎng)秩序，依法嚴(yán)懲游資囤積炒作行為。
　　第三，重視疏導(dǎo)流動(dòng)性，主動(dòng)增加資產(chǎn)的供給以吸收超發(fā)的貨幣。增加民間投資渠道，向國內(nèi)資金開放金融與實(shí)體市場(chǎng)，引導(dǎo)社會(huì)資本和新增信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。加快發(fā)展直接融資，管理和引導(dǎo)流動(dòng)性適度向股市流動(dòng)，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前滬深股市的規(guī)模已取得了長足發(fā)展，有能力接納更多的資金入市。讓更多急需資金支持的企業(yè)發(fā)行上市，特別是盡快增加中小盤股票的供應(yīng)量，適當(dāng)降低中小板和創(chuàng)業(yè)板上市門檻，加快公司上市速度，既能讓充沛的流動(dòng)性為更多公司分享，解決一大批民營中小企業(yè)的融資難問題，也能降低當(dāng)前中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值水平。此外，管理層也可以利用此一時(shí)機(jī)通過適當(dāng)減持國有股來吸納流動(dòng)性，進(jìn)行國有經(jīng)濟(jì)布局及國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整。
　　除擴(kuò)大股市供給，還有一些選項(xiàng)可以發(fā)揮資本市場(chǎng)在結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變中的獨(dú)特作用。比如加快發(fā)展債券市場(chǎng)，增加債市的容量及品種。未來應(yīng)加快建立集中監(jiān)管、統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，增加期限結(jié)構(gòu)，豐富債券品種。加快公司債券發(fā)行市場(chǎng)化改革，開展地方政府債券和項(xiàng)目收益?zhèn)�券發(fā)行試點(diǎn)。發(fā)展本土信用評(píng)級(jí)和債券信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。比如放寬QFII投資額度及范圍，可適時(shí)考慮降低準(zhǔn)入門檻、提高準(zhǔn)入額度，借以吸納更多“可控資金”為我所用，并推動(dòng)香港市場(chǎng)離岸人民幣資金買賣A股的“小QFII”制度盡快實(shí)施。比如盡快完善相關(guān)政策法規(guī)，明確監(jiān)管責(zé)任，鼓勵(lì)擴(kuò)大各種類型的金融產(chǎn)品的數(shù)量與規(guī)模，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的需要。允許內(nèi)外部資金投入私募股權(quán)基金，支持處于創(chuàng)業(yè)期的創(chuàng)新企業(yè)加快發(fā)展。比如加大對(duì)外投資力度（包括QDII等），盡快推出國際板業(yè)務(wù)。前者通過商品等實(shí)物資本形式，鼓勵(lì)多元投資主體通過使用外匯儲(chǔ)備購買國外債券、股票、金融衍生品等金融資產(chǎn)形式輸出國內(nèi)流動(dòng)性；后者則是在上海建立上市條件較為嚴(yán)格，面向國外大公司的國際板市場(chǎng)，以人民幣為交易貨幣。讓境外企業(yè)在中國發(fā)行A股上市，既增加了國內(nèi)資本走出去的途徑，也在實(shí)際上平衡了國內(nèi)的流動(dòng)性。
　　第四，增加人民幣匯率波動(dòng)彈性，減少外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放對(duì)貨幣政策效果的負(fù)面影響，綜合利用各種貨幣政策工具控制流動(dòng)性泛濫。