牽一發而動全身。
歐債危機愈演愈烈。西班牙債務問題尚未尋出出路，希臘退出歐元區的可能也不斷加大，歐元持續弱勢。
相反，4月以來，美元指數一路走強，創兩年來高點。
國際資本紛紛撤出歐洲大陸，包括中國在內的新興經濟體亦受牽連。為求避險，投資者紛紛轉投美元。然而，美元又投去了哪里？
美元走強皆因其他貨幣疲弱
“美元走強并非美國基本面轉好，而是其他貨幣太弱，美元是被走強�！�
花旗中國零售銀行研究與投資分析主管邱思甥在接受理財周報記者采訪時表示。
談及近期美元的變化，大華銀行集團經濟師全德健說，美元最近一個月兌各主要貨幣都處于漲勢，主因是希臘退出歐元區的風險加劇再加上西班牙銀行業陷困，使大量資金轉投傳統避險工具如美元，日元，美國國債，德、英國債等等。這也催化了美元指數(DXY)的漲幅，在一個月內上升了5.4%，為2011年九月以來最大月漲幅度。
邱思甥說，歐債的問題愈演愈烈，歐元在下跌，一度跌到1.2288，跌破了去年10月創下的最低點1.2356，不是因為美元好，而是歐元不好。希臘退出歐元區的幾率越來越大、時間越來越近。花旗預估，2013年1月希臘會退出歐元區，希臘退出歐元區的比例也從從預估的50%上升到70%，也就是說3/4的機會會退出歐元區。
美元走強，外匯市場劇烈震蕩。了解外匯市場的人均知，一旦美元走強，代表市場對風險的敏感度增加。從K線圖上看出，其他風險貨幣，像過去漲得多的澳元、紐元下降幅度明顯，避險貨幣日元有所上漲，過去的一個月里歐元、英鎊、加幣、澳幣紐幣跌了5%，日幣升值了1.4%。
考量美元走強對外匯市場的影響，渣打銀行(中國)有限公司個人銀行部投資建議及策略主管馮博認為，歸根到底還是要看歐元走勢，或者說希臘的去留。
“如果希臘繼續留在歐元區，則G10貨幣（如澳元、紐幣和瑞朗）勢必將強力反彈。之前，澳元兌美元曾經因為避險情緒和對中國經濟增長放緩的擔憂而承壓，一旦希臘的問題轉向積極方向發展，則有利于澳元重新回升至均衡水平。就中國方面來看，政府的公開立場也傾向于保增長。綜上，希臘退出歐元區、中國經濟硬著陸這些尾部風險的驟降，都將為商品貨幣，尤其是澳元，提供強力支撐�！�
“另外，由于該情形下尾部風險驟減，風險偏好將大幅上升，美元兌歐元匯率將有所回落。但這樣的形勢恐難持久，因為歐洲畢竟仍處于衰退之中，且第三季度可能會降息。美元兌日元匯率稍后則可能上升到82-83，理由是美國經濟數據的改善和日本央行進一步的貨幣寬松政策�！�
馮博認為，如果希臘退出歐元區，且恐慌情緒得到控制，則歐洲央行勢必采取大規模貨幣寬松。而這將使歐元失去支撐，可能跌破1.1876美元的水平，甚至下探1.15。而美元兌日元匯率也將大規模下滑至78-79區域。再往下不太可能，因為日本央行勢將出售干預，而希臘出局歐元區也將觸發美元的全面走強。最壞的情形，將是希臘退出歐元區且恐慌蔓延。該情形下，歐洲央行、美聯儲和中國央行預計都將會采取寬松政策來緩解該事件對于經濟的沖擊。而歐洲央行的行動卻仍將不足以抑制歐元/美元匯率的下跌。美元/日元恐怕也將重新試探75.35的歷史低位。
美元大量流入國債
歐元疲軟，美元撤資。股市大跌，大宗商品市場和新興市場也未見美元的身影。美元究竟去了哪里？
“債券市場。”受訪的外匯專家一致認為。
“所有的美元都跑到公債市場去了。美國10年期的公債創下了98年來的新低，這幾天最低點到1.45，現在為1.57左右，2008年的時候最低也不過跌到2%，不管是2010年還還是30年期的公債，錢跑到這里來了。跑到美元的資金買了美債，流到歐元的資金買了歐洲的債券，流到日本的跑去買了日債，目前大部分國家的10年期公債的利率都創下新低�！鼻袼忌f。
全德健認為，在避險的情況下，一般的資金都會流向被視為比較安全的產品如美債和德國國債。這也導致美國十年利率在上星期五跌到1.452%，為60多年的新低。而德國的2年利率已低至0。為何會有如此現象呢？這是因為在目前的情況下，投資者的首要考量是保本，而回報為次要。再加上真正AAA特優等級的產品稀少，使得美國、德國、日本、英國，甚至澳洲等國債受到追捧。另一個渠道造成美元短缺就是美元回流到美國本土的金融機構，而這些機構將流動性轉回去美聯儲的超額準備金戶頭，賺取無風險的0.25%。
馮博說，近期避險資金從股市、大宗商品市場等高風險資產中持續流出，流入美元、美國債券等低風險資產。
媒體援引全球資金流向監測機構EPFR的數據顯示，截至5月30日的過去一周內，資金持續流出歐洲以及新興市場股基，而美國債券基金則連續24周錄得資金凈流入。該機構追蹤的美國貨幣市場基金的資金流入量在截至5月30日的一周內達到25周最高，美國債券基金則錄得資金流入15億美元。
另外，EPFR追蹤的新興市場股基連續一月流出資金，這是繼去年第三季度以來錄得的持續時間最長的資金流出。其中，印度股基在過去的12周當中有11周均錄得資金流出，巴西股基則在過去11周當中有9周錄得資金流出，而俄羅斯股基則在過去8周中有7周錄得資金流出。中國股基則在上周錄得今年最差的周表現。