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    去年的中國(guó)寶安、重慶啤酒、雙匯發(fā)展等一連串研報(bào)烏龍事件，使券商的研究能力備受市場(chǎng)質(zhì)疑。事實(shí)上，研報(bào)“誤判”這一問題不僅困擾著本土券商，擁有“洋背景”的合資券商也沒能避免。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，包括瑞銀證券、中銀國(guó)際在內(nèi)的多家合資券商2012年前6個(gè)月發(fā)出的薦股研報(bào)中也有不少“跑偏”了。
　　據(jù)搜狐金羅盤統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，瑞銀證券在2012年上半年總共公布了305份“買入”評(píng)級(jí)的研究報(bào)告。記者發(fā)現(xiàn)，截至8月1日收盤，在這305份研報(bào)中，有210份研報(bào)所推薦的股票價(jià)格低于當(dāng)時(shí)研報(bào)公布時(shí)的價(jià)格。有98份研報(bào)中所推薦的股票在被評(píng)后的20日內(nèi)最高價(jià)漲幅超過了10%，準(zhǔn)確率在三分之一左右；僅有57份研報(bào)中所推薦的股票在被評(píng)后60日內(nèi)最高價(jià)漲幅超過20%，準(zhǔn)確率連兩成都不到。瑞銀證券上半年推薦買入的永輝超市(601933)、通產(chǎn)麗星(002243)、中科電氣(300035)等個(gè)股在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)更是差強(qiáng)人意，從起評(píng)之日開始到目前跌幅均超過了30%。
　　據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)共有11家合資券商，約占國(guó)內(nèi)111家券商總數(shù)的十分之一，分別是中金公司、高盛高華、中銀國(guó)際、摩根士丹利華鑫、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通、財(cái)富里昂、海際大和、瑞銀證券、瑞信方正、中德證券和華英證券。
　　與瑞銀證券相似，其他合資券商薦股研報(bào)的準(zhǔn)確率也僅在兩成至三成。中銀國(guó)際在2012年上半年的239份推薦“買入”的研報(bào)中，有80份研報(bào)中的被薦股票在公布后的20日內(nèi)最高價(jià)漲幅超過10%；有45份研報(bào)中的被薦股票在公布后的60日內(nèi)最高價(jià)漲幅超過20%。在金羅盤參與評(píng)測(cè)的48家券商中，主要合資券商的研報(bào)預(yù)測(cè)成功率的排名均僅在第40位前后。
　　有業(yè)內(nèi)人士表示，券商研報(bào)失準(zhǔn)的原因是多方面的。研報(bào)是由研究員通過上市公司公開的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和潛在變量加以分析而產(chǎn)生的。這其中自然涉及研究員的經(jīng)驗(yàn)問題。有些經(jīng)驗(yàn)不足的研究員對(duì)上市公司所屬行業(yè)里的變量估計(jì)不足，從而導(dǎo)致準(zhǔn)確率低。另外，研究員在推薦買入個(gè)股時(shí)，通常會(huì)對(duì)其所屬行業(yè)的未來發(fā)展提出一些假設(shè)。如果研究員提出的條件并沒有被市場(chǎng)兌現(xiàn)，相關(guān)個(gè)股在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)自然也不會(huì)符合預(yù)期。有些讀者只看到了研報(bào)中的結(jié)論，而沒有進(jìn)行條件的梳理，也會(huì)出現(xiàn)誤讀。另外，有券商人士表示，僅就合資券商而言，很多適應(yīng)了西方全面市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)的研究員，卻并不適應(yīng)國(guó)內(nèi)的“游戲規(guī)則”，通常一個(gè)輕微的政策調(diào)整就足以推翻研究員之前對(duì)一個(gè)行業(yè)的全部評(píng)估。
　　事實(shí)上，研報(bào)準(zhǔn)確率不高應(yīng)該還不是合資券商目前最擔(dān)憂的問題。從經(jīng)營(yíng)狀況來看，他們?cè)谥袊?guó)的日子并不好過。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年在華的10家合資券商有一半是在虧損。所有合資券商的整體虧損額達(dá)到460.44萬元，盈利能力低于行業(yè)平均水平。
　　但也有分析人士表示，多數(shù)合資券商判斷外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境更有經(jīng)驗(yàn)，他們的“洋背景”是具備一定優(yōu)勢(shì)的。從管理層面上看，雖然相關(guān)條例限制了合資券商的外資比例，但實(shí)際上多數(shù)合資券商還是以外方的理念為主導(dǎo)，這也讓一些優(yōu)秀海外投行的管理經(jīng)驗(yàn)得以落地。