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在前期震蕩調(diào)整之后，A股近兩個交易日連續(xù)反彈，顯示市場情緒明顯改善。不過，多數(shù)券商認(rèn)為，在通脹壓力、IPO重啟等諸多不確定性因素仍存的背景下，經(jīng)濟(jì)基本面以及流動性方面的積極因素也不充足，短期市場可能繼續(xù)調(diào)整，建議投資者不要著急，耐心等待出手時機(jī)。
政策面短期偏空
部分券商認(rèn)為，市場短期的負(fù)面影響主要有兩個方面，一方面是管理層對通貨膨脹的關(guān)注將抑制流動性的邊際改善；另一方面是短期內(nèi)對政府樓堂館所、公費(fèi)接待出國和購車的抑制將拖累相關(guān)的投資需求和消費(fèi)需求。
湘財證券發(fā)布的報告稱，“國務(wù)院總理李克強(qiáng)在全國兩會記者招待會上表示，未來中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，防止通貨膨脹，控制潛在風(fēng)險，使中國經(jīng)濟(jì)不發(fā)生大的變動。我們認(rèn)為，要保持中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長與通貨膨脹的平衡，管理層只能保持中性的貨幣政策。這是因?yàn)槟壳爸袊慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高度依賴投資，一旦投資啟動，在經(jīng)濟(jì)增長啟動的同時，也將面臨通貨膨脹上行的壓力，導(dǎo)致管理層的貨幣政策在經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹之間進(jìn)行艱難的平衡。因此中性的貨幣政策下的宏觀適度增長是符合管理層調(diào)控意圖的最佳狀態(tài)”。
此外，李克強(qiáng)總理提出控制政府支出及構(gòu)建包含義務(wù)教育、醫(yī)療、養(yǎng)老保險、住房等的民生安全保障網(wǎng)的執(zhí)政目標(biāo)。一方面，政府相關(guān)支出的減少將抑制政府性投資支出需求和汽車需求，進(jìn)而拖累部分經(jīng)濟(jì)需求。另一方面，房地產(chǎn)市場化的屬性在減弱。住房作為構(gòu)建基本民生安全保障網(wǎng)的重點(diǎn)內(nèi)容之一，意味著政府將在住房領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用以呼應(yīng)社會對高房價的關(guān)注，政府力量介入房地產(chǎn)市場意味著房地產(chǎn)行業(yè)面臨著部分去市場化的政策意圖，未來房地產(chǎn)將持續(xù)面臨管理層調(diào)控的壓力。房地產(chǎn)調(diào)控將抑制房地產(chǎn)投資，拖累投資需求放緩。
關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向基本面
隨著兩會的結(jié)束，市場的關(guān)注點(diǎn)從兩會轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)基本面。民生證券發(fā)布的報告表示，近期市場震蕩是對宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，對政策確定性存在擔(dān)憂的充分反映。兩會閉幕后，證監(jiān)會連發(fā)文件放松監(jiān)管、推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新，有利于提振市場信心。但房地產(chǎn)調(diào)控政策地方細(xì)則仍未出臺，貨幣政策需觀察，政策不確定性風(fēng)險依然存在。同時，發(fā)電量等經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)較弱，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟。民生證券中期維持看好市場的觀點(diǎn)，但短期內(nèi)市場將承壓，市場結(jié)束震蕩行情的時點(diǎn)將推后，建議行業(yè)配置應(yīng)轉(zhuǎn)向防御，配置成長股，短期規(guī)避與政府消費(fèi)相關(guān)板塊，關(guān)注4G、環(huán)保等概念板塊。
然而從經(jīng)濟(jì)基本面看，情況并不樂觀。華創(chuàng)證券在赴河南省調(diào)研后發(fā)布的報告認(rèn)為目前處于經(jīng)濟(jì)底部徘徊階段，需求旺季將向后延遲。報告稱：“我們在去年四季度提出分水嶺的概念，認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)將處于底部徘徊的階段。從河南省的投資經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)研結(jié)果來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)受到了各種因素的制約，持續(xù)上行存在困難，突出地表現(xiàn)為下游需求旺季普遍向后延遲，而大部分原材料生產(chǎn)企業(yè)如鋼鐵、水泥、工程機(jī)械等行業(yè)賭需求旺季的到來，庫存較高，這使得經(jīng)濟(jì)存在旺季需求弱于預(yù)期，原材料量價下行的擔(dān)憂。”報告認(rèn)為旺季延后的主要原因在于兩個方面，一方面是因?yàn)榇罅抗こ淘谌ツ昕⒐ぃ诮ê托陆üこ虜?shù)量減少；另一方面則是因?yàn)橹按罅康耐顿Y并未帶來現(xiàn)金收益，投資公司負(fù)債率普遍較高，再融資能力有限，新建項目建設(shè)資金難以到位。華創(chuàng)證券建議，短期對于旺季延遲可能帶來的原材料量價下行的沖擊保持謹(jǐn)慎，同時也關(guān)注市場止跌回升的催化劑，例如地方政府突破融資限制的一些舉措等等。
投資者需謹(jǐn)慎為上
除了基本面，下一步對股市的判斷還要看流動性。平安證券發(fā)布的報告認(rèn)為，目前市場變化在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)向下修正，但風(fēng)險溢價調(diào)整則剛剛開始。也就是說，目前的市場風(fēng)險點(diǎn)已經(jīng)逐步從基本面轉(zhuǎn)向流動性。
然而流動性的情況也不樂觀。中投證券發(fā)布的報告稱，從近兩周的情況來看，節(jié)后大量存款回流給銀行帶來的補(bǔ)繳保證金的壓力減退，貨幣市場利率再回平穩(wěn)。與此同時，央行依然維持凈回籠，但規(guī)模并未明顯放大。目前貨幣政策的目標(biāo)依然是維持貨幣市場利率穩(wěn)定，所以銀行流動性不會出現(xiàn)過緊的情況，但去年12月到今年1月份明顯偏松的流動性環(huán)境也難出現(xiàn)。從當(dāng)前情況來看，貨幣政策邊際趨緊的力量有所減弱，而整體流動性環(huán)境可能會維持相對平穩(wěn)的格局。
基于這一判斷，中投證券建議投資者“不著急，再等等”。報告稱，從貨幣政策的目標(biāo)來看，前期出現(xiàn)的宏觀流動性的邊際負(fù)面力量在減弱，但正面力量仍然不足，尚難成為股指向上的推動因素。同時，前期起支撐力量的個人投資者情緒可能將逐步產(chǎn)生中期拐點(diǎn)，對股指的穩(wěn)定力量可能逐步減弱。而基金和產(chǎn)業(yè)資本短期可能更多體現(xiàn)為拖累因素。在這種背景下，建議投資者短期不必著急，等股指的穩(wěn)定力量逐步增強(qiáng)之后再入場不遲。
國都證券持類似觀點(diǎn)。該券商發(fā)布的報告表示，整體而言，短期A股仍面臨“經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇+貨幣政策逐步收緊+不確定因素疊加”的相對不利環(huán)境。而新一屆各級政府部委的履職表現(xiàn)、新任證監(jiān)會主席監(jiān)管思路及春季開工旺季后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)弱信號尚需等待，建議投資者在以上不確定因素逐步明朗前，仍需謹(jǐn)慎為上。