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目前，醫(yī)藥板塊的絕對估值和2011年高點比仍有距離，且大市值企業(yè)的估值顯著低于2011年，但是部分股票的估值已經超過2011年高點。整體上來看：我們認為目前的板塊估值還未到個股大面積泡沫的階段，醫(yī)藥股在短期內仍然可以買入，但是我們建議配置低估值股票+規(guī)避政策風險的品種(器械，飲片，中藥獨家品種)，特別提示估值過高同時沒有業(yè)績支撐的偽成長股存在風險。
今年1-5月，醫(yī)藥制造業(yè)收入增速為19.8%，較前4月的增速下降0.5個百分點；利潤增速為17.5%，較前4月的增速下降1.68個百分點；5月的數(shù)據(jù)延續(xù)了自開年以來增速逐月下降的趨勢。化藥制劑和中成藥板塊是元兇。分析1-4月子行業(yè)運行數(shù)據(jù)，化學原料藥、化藥制劑和中成藥板塊的利潤增速下降明顯，其中，1-4月化學原料藥利潤增速為16.21%，較前3月的增速大幅下降6.27個百分點；化藥制劑利潤增速為16.81%，較前3月利潤增速大幅下降4.58個百分點；中成藥利潤增速為24.72%，較前3月利潤增速大幅下降5.27個百分點。我們認為，導致行業(yè)利潤增速下降的原因為：1、2012年1-2月的低基數(shù)造成2013年1-2月的高增長表象；2、去年化藥行政性降價的滯后反應。
近日青海省和廣東省分別公布了2013年基藥增補目錄。兩省增補目錄擴容數(shù)量均超市場預期。此前，衛(wèi)生部要求新版基藥擴容后增補從嚴，市場普遍預期地方增補品種將會減少，但此次廣東與青海兩省地方增補目錄均大幅擴容，并超過2010年增補數(shù)量，表明了政策層面的變化較大。同時，廣東省衛(wèi)生廳文件要求本次增補的基藥將與2010版的增補目錄一并執(zhí)行，意味著廣東省的基藥品種數(shù)量將超900種，遠超市場預期，為藥品降價、醫(yī)保控費等行業(yè)負面預期增添了些許正能量。廣東作為經濟強省和藥品采購大省，醫(yī)保支付壓力相對較小，未來其他經濟較強地區(qū)增補目錄也有望延續(xù)新增臨床常用藥物。
此外，兩省增補目錄最大看點在于獨家品種眾多，主要為中成藥，少數(shù)外企化藥的獨家品種也入選，增補的化藥多為競爭較為激烈的仿制藥。粗略統(tǒng)計表明，增補目錄中的中成藥七成以上為獨家品種(劑型)。青海省增補目錄最大特點在于頗具地方特色的藏藥擴容明顯，增補品種達60個，多為口服制劑，中藥注射劑則僅有復方苦參和黃芪注射液兩個品種。而廣東省增補目錄的一大看點則是中藥注射劑的大幅擴容，疏血通、喜炎平、熱毒寧及痰熱清等共15個臨床常用的中藥注射液品種納入增補目錄。基藥擴容及進入基藥增補目錄的獨家品種均有望快速放量，我們堅守醫(yī)藥行業(yè)品種為王的投資理念，甄選真正受益較大的獨家品種。維持醫(yī)藥行業(yè)短期中性，長期推薦評級。首推研發(fā)實力強，擁有進入基藥目錄或增補目錄的重磅獨家品種企業(yè)。
近期發(fā)改委對醫(yī)藥行業(yè)進行藥品出廠價及成本核查也應引起關注。此前發(fā)改委也曾多次進行醫(yī)藥生產企業(yè)成本核查，但形式多為生產企業(yè)自行上報，此次核查則為實地調查，顯示了發(fā)改委整頓醫(yī)藥行業(yè)及藥品價格的決心，此次調查也是為后續(xù)藥品價格調整做準備，從調查名單中可以看出，被調查的主要是擁有高毛利和單日用藥金額較大品種的企業(yè)。隨著醫(yī)改的深入與推進，藥品降價也將是大勢所趨，本次核查后，新進基藥的品種及中成藥也將面臨降價洗禮。我們始終堅持醫(yī)藥行業(yè)品種為王的投資理念，只有具備較強研發(fā)實力，擁有定價能力品種的企業(yè)才能立于不敗之地。
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