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美聯儲縮減QE不等于美元上漲
年底市場思路驚現轉變
2013-12-11   作者:  來源:匯通網
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    周二(12月10日)紐約時段,美元指數在盤初進一步受到市場賣盤推動下行,一度觸及79.84這一近六周以來的低位,此后美元指數略有反彈企穩,但始終未能重新站上80整數關。日內消息面狀況大體平淡,美國方面沒有更多的重要經濟數據發布,同時在此前周一(12月9日)美聯儲的三位重要官員就量化寬松(QE)措施前景做了預期之后,也沒有更多官員就政策前景發表看法,但臨近歲末之際涌現出的各種倉位調整和套利操作,仍在主導著當天市場的走勢。
  當天歐洲時段午后,現貨黃金價格在毫無征兆的情況下突然跳漲,刷新了近三周以來新高,事后調查顯示當時有大批合約集中成交。而這一狀況正是近期包括匯市在內全球金融市場走勢的一個縮影。年終將至,許多投資者出于種種目的進行倉位調整和融資套利交易,這樣的交易操作往往是在無視消息基本面的狀況下進行的,而這也恐怕能夠解釋本周以來匯市出現的不按理出牌的走勢。
  在美聯儲有三位官員紛紛對在近期開始縮減QE規模的預期予以了點頭之后,美元指數并未如此前各界預期的那樣一飛沖天,反而是繼續延續著此前的趨勢下行,而這一跌勢在周二仍在延續。美元指數自10月底以來首度失守80大關,并再也無力收復之。
  對于此狀況,業內機構在經過了初步的錯愕之后得出結論稱,或許在此前美國經濟數據持續向好,大家都已經了解到QE的縮減乃至結束充其量只是時間問題的背景下,對此狀況的關注程度已經不及今年夏季。而業內機構道明證券也指出,在年關將至,市場上出現的各種狀況相比以往顯得更加錯綜復雜的情況下,美聯儲有更多理由在本月的會議上繼續按兵不動,而是至少等到明年1月份時再行動。
  但該機構表示,美聯儲一旦決定不再本月的會議上開始縮減QE,那么怎樣處理此后在1月份時的政策措施前瞻就又成了一大難題,而如果這個問題處理不好,仍會使得金融市場在年末之際陷入類似的動蕩局面,這意味著美聯儲主席伯南克在臨近卸任之際仍需面對騎虎難下的兩難選擇。因而,屆時美聯儲很有可能在決議中指出,在明年1月份和3月份縮減QE都有著相同的幾率。
  而除此之外,大家目前更希望了解的是,美聯儲既定的利率政策指引措施的失業率門檻會否在此后得到進一步下調。業內機構摩根士丹利認為,美聯儲屆時在其利率政策指引措施前景上與市場的溝通,所產生的影響可能比決定是否縮減QE更大。
  大摩指出,目前的美國10年期指標國債收益率水平顯示,美聯儲在下周以及明年1月底兩次的會議上總計可能會有50%至75%的可能性會宣布開始縮減QE,因而,QE何時會開始得到縮減的這一問題在當下已經不再是關鍵,而美聯儲在宣布開始縮減QE時會否把承諾不加息所對應的失業率下限門檻進一步降低,以及會否在通脹率方面也將門檻進一步強化,才會是大家關注的焦點。
  該機構因而也表示,美聯儲在推出新的政策指引門檻措施時,最需顧忌的還是其政策的信譽狀況,因而,對于各項新政策措施對市場信心狀況的可能沖擊,美聯儲也會加以審慎評估。
  而在美聯儲面臨高層人事更替之際,其政策的連續性和與市場政策溝通的有效性也得到關注。此后,美聯儲候任主席耶倫(Janet Yellen)將在月內接受國會參議院的全體表決。雖然她在國會過關幾乎沒有懸念,但是她在上任后的政策取向則仍頗為引人矚目。此前,耶倫在美聯儲副主席任內便一直以其典型的鴿派立場而聞名,并曾一再強調縮減乃至結束QE不等于政策的收緊,在QE徹底結束后,超低利率政策還將維持相當一段時間,這也使得即使QE縮減在即,投資者也不愿對美元貿然做多。
  美聯儲原本承諾,會在失業率降低到6.5%以下之前維持當前的超寬松利率政策措施不變,但在美國失業率因為勞動參與率下降而比預期更快走低的情況下,原先預設的6.5%失業率門檻就可能不再適用。因此,當前各界普遍預計,美聯儲在此后首度宣布縮減QE規模時,會把承諾不加息的失業率下限下調到6.0%或者更低的水平。多位美聯儲鴿派官員很早就開始這么呼吁,不過,本周一講話的三位官員則選擇了回避這一問題。如果利率指引措施的失業率門檻被降得更低,那么美聯儲加息的預期時間也會被相應推后,這對于美元指數前景確實也是利空。
  另外,匯市走勢還受到了歐洲央行政策前景的影響。上周歐洲央行發布的政策決議,以及行長德拉基的講話措辭都意外沒有投資者想象中那么悲觀,這意味著歐洲央行或許在近期不會進一步加大政策寬松措施力度,并推出非常規性刺激措施,如此狀況使得歐元匯價得到支撐。而年末之際涌現出的融資需求也對歐元匯價構成了進一步的推升效果。可能只有等到1月份時歐元區的通脹數據呈現出再度走低的狀況,并重新迫使歐洲央行盡快行動后,市場格局才會發生扭轉。

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