回首2013年外匯市場，美元指數(shù)走出一輪“過山車”行情。在市場對美聯(lián)儲退出寬松政策預(yù)期變化的指引下，美元指數(shù)先揚后抑。上半年，美國經(jīng)濟持續(xù)走強，市場對美聯(lián)儲退出預(yù)期升溫，美元指數(shù)年中一度升至84.753的三年高點。但下半年，美國經(jīng)濟有所反復(fù)，財政僵局一度導(dǎo)致政府關(guān)門，市場對于美聯(lián)儲退出預(yù)期持續(xù)降溫，美元指數(shù)開始連續(xù)下行，曾創(chuàng)下年內(nèi)次低78.998。不過，年末美聯(lián)儲退出決定還是提振了美元，年內(nèi)累計漲幅仍達到1.64%。
雖然2013年外匯市場交易主線是美聯(lián)儲退出寬松政策預(yù)期，但就各主要非美幣種而言，基本面的不同導(dǎo)致表現(xiàn)差異較大。首先，歐元意外走強，由于歐洲央行資產(chǎn)負債表的被動收縮以及歐元資產(chǎn)風(fēng)險收益率的提升，歐元全年升值3.69%。其次，英鎊波動幅度巨大，上半年寬松加碼的預(yù)期帶動英鎊創(chuàng)下三年來新低，但下半年經(jīng)濟走強反而導(dǎo)致退出寬松預(yù)期升溫，英鎊先抑后揚，全年收漲1.6%。最后，日元和澳元毫無意外的大幅走低，日元在“安倍經(jīng)濟學(xué)”的帶領(lǐng)下持續(xù)走弱，全年貶值21.8%，回到2009年的水平，澳元則由于經(jīng)濟前景以及外部流動性不確定性導(dǎo)致的資金持續(xù)流出，全年貶值14%，創(chuàng)三年來低點。
展望2014年外匯市場，經(jīng)濟與貨幣政策周期的相對比較優(yōu)勢仍將成為市場交投關(guān)注的焦點。由于各國所處的經(jīng)濟周期位置不同，導(dǎo)致了貨幣政策訴求不同。目前美國經(jīng)濟的領(lǐng)先性不言而喻，政府的大力刺激使得信貸渠道得到了修復(fù)，家庭資產(chǎn)負債經(jīng)歷了去杠桿，住房市場還未有新的泡沫形成，這是經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇的基礎(chǔ)。而且美國經(jīng)濟的改善具有自我維系性，即使未來貨幣支持力度減弱，經(jīng)濟仍將保持溫和擴張速度。
中期來看，經(jīng)濟強勁增長必然導(dǎo)致美國貨幣政策調(diào)整領(lǐng)先一步，促使美國實際利率高于國外利率，并使美國金融資產(chǎn)表現(xiàn)強于國外資產(chǎn)。更進一步的看，美國在全球的貿(mào)易份額可能會增加，其競爭優(yōu)勢會刺激固定資產(chǎn)投資速度加快，促成資本盈余和貿(mào)易流入，進而對美元構(gòu)成支撐，美元步入強周期的概率值得期待。
歐元表現(xiàn)仍可能相對疲弱。雖然歐洲央行資產(chǎn)負債表收縮以及歐元資產(chǎn)風(fēng)險收益率提升都仍有助于歐元匯率走強，但這些有利因素都是建立在不健康的歐元區(qū)經(jīng)濟環(huán)境基礎(chǔ)之上的，本身的正確性值得思考。顯然，在去杠桿速度放緩的背景下，經(jīng)濟增長有所改善，但歐洲央行寬松力度不足以維持足夠強勢的復(fù)蘇，歐洲央行明年仍將進一步采取新的寬松政策。此外，債務(wù)危機隱含的各項風(fēng)險仍不容忽視。
日元明年可能呈現(xiàn)先貶后升的走勢。“安倍經(jīng)濟學(xué)”的延續(xù)將導(dǎo)致日本央行進一步寬松，日元貶值動力依舊。不過，貨幣寬松政策無力解決日本結(jié)構(gòu)性問題，如果安倍政府不能采取新的措施解決勞動力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等問題，“安倍經(jīng)濟學(xué)”可能面臨破產(chǎn)風(fēng)險，加之美聯(lián)儲退出可能導(dǎo)致避險情緒出現(xiàn)，日元反倒會從中受益。