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本周，對于債券市場而言，值得關(guān)注的事件主要包括CPI數(shù)據(jù)發(fā)布、公開市場操作以及央行再度定向降準。
總的來說，CPI雖有小幅回升，但現(xiàn)階段整體投資放緩和融資條件偏緊對總需求的抑制都將使得經(jīng)濟上行動能受到限制。也就是說，通脹未來幾個月仍可能保持在3%左右，這對債市偏中性。
另一方面，定向降準操作則溫和利好債券市場，各機構(gòu)的風(fēng)險偏好亦有提升可能。
在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，目前債市整體仍在“牛市”進程中，可“走走停停”的態(tài)勢也說明市場需要更多持續(xù)性更強的催化因素才能“繼續(xù)前進”。
“我們認為，長端金融債下行幅度較大，說明市場對于‘定向降準’的利好仍有反應(yīng)。”國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛指出，“不過，在當(dāng)前的收益率水平下，市場做多的堅定程度已然開始動搖。對于利率債來說，頻繁的定向?qū)捤烧咭馕吨看螌捤傻摹叨取^小，相對應(yīng)的，既定時間內(nèi)交易戶博取價差的幅度也將減小。”
信用債方面，當(dāng)前信用債收益率整體以震蕩為主，交易所高收益?zhèn)邉莩霈F(xiàn)分化，前期漲幅較大的品種(絕對收益率相對較高)收益率多數(shù)出現(xiàn)回調(diào)，但是絕對收益率在7%-8%之間的個券幾乎還是全線上漲。
“對于信用債后市，我們認為近期一系列定向?qū)捤烧咭环矫嬗兄诜�(wěn)定經(jīng)濟，化解信用尾部風(fēng)險，幫助整體信用基本面回暖；另一方面，定向降準也有助于提升銀行的風(fēng)險偏好，疊加目前中低等級信用債80%以上的信用利差分位數(shù)，低評級信用利差或許會進一步縮小。”徐寒飛如是稱。
定向降準對于債市的利好在上周就表現(xiàn)得非常明顯，銀行間短融中票10BP-20BP的下行，似乎也預(yù)期了央行貨幣政策的進一步放松。
但是，第一創(chuàng)業(yè)證券固定收益分析師胡澤利指出，“在對于弱勢基本面考量的同時，依然需要注意央行貨幣政策的一個主要背景是中國的高杠桿率，也就是之前市場一直在膠著的去杠桿問題，不能因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳就期待進一步放松。”
央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成此前也表示，我國企業(yè)對于債務(wù)融資的依賴較大，杠桿率水平較高，繼續(xù)加杠桿將增加宏觀經(jīng)濟脆弱性，因此，貨幣政策不存在大幅放松的空間。在不預(yù)期央行進一步放松的基礎(chǔ)上，還需對于目前的收益率保有謹慎態(tài)度。
當(dāng)然，“現(xiàn)階段支持信用債市場走牛的又一主要因素，在于降低社會融資成本這一利好。”胡澤利直言，“債券最終是作為一種融資渠道而存在的，收益率對于實體經(jīng)濟來說，是實實在在的債務(wù)成本。在規(guī)范同業(yè)、信托、理財和委托貸款等其他類似通道的同時，債券市場將扛起降低社會融資成本的大旗，政策對債券市場的積極利好將持續(xù)發(fā)酵。”
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