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2010-07-22 作者：唐福勇 來源：中國經濟時報
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因５月中國較大規模增持日本國債而來的夸張言論在市場蔓延。
與此形成對比的是，５月同期，中國減持美國國債３２５億美元，并且是去年１２月份以來規模最大的一次減持。
一增一減，也難怪市場出現中國“購日而棄美”的言論。無獨有偶的是，就在這期間，中國國家外匯管理局分別在７月２日、６日、７日、８日、９日連續五天對外匯管理政策熱點問題進行了系統性解答，其中包括中國外匯儲備投資等方面。
作為市場觀察者，人們更多地從市場數據變化印證了中國對外國債買賣的一些價值取向。
本輪金融危機以來，美元在全球的地位已經有所降低，美元本身升貶的不確定性變得更加復雜，而對經濟增長依然保持較快速度、經濟總量在全球占比越來越大的中國而言，２．４萬多億外匯儲備資產的安全性與保值增值越來越引起國家的高度重視。為實現外匯儲備的安全流動和保值增值，近一兩年來，中國外匯儲備中的貨幣結構有了動態調整優化，不僅一籃子貨幣更為豐富，其貨幣比重也有了變化，用國家外管局的話說就是當前的貨幣結構考慮了我國的對外貿易、外債、直接投資等對外支付的結構，也參考了全球外匯儲備的貨幣結構，而目的是既可以利用不同貨幣的此消彼長來分散風險，同時可以較好地滿足對外支付和資產配置的需要。
減持美國債已經不是第一次了，而每次較大幅度增減持美國債都會引來市場的種種猜測，如果拋開政治因素，從純市場投資的角度去看，在中國依舊是美國債第一大持有國的前提和８６００多億元規模的背景下，數百億元的增減額雖不能說無足輕重，至少根本不可能改變美國債依然是全球各國包括中國最重要的持有對象。相關數據也表明，僅從２００９年５月以來的一年之內，中國持有美國國債共經歷了６次減持、５次增持。以此觀之，在未來，這種增減持的頻繁程度將更甚于以前。
而對于日本國債映入人們的眼簾，的確是因為其持有總量與增持數量有了大幅增加。在這一點上，說明了中國在對外國債的買賣投資上更加主動靈活。根據日本財務省數據，中國在今年前５個月大幅增持日本國債，凈買入１．２８萬億日元（１４５億美元）規模的日本國債。而５月份，中國買入的日本國債量高達７３５２億日元，遠遠高于１—４月份中國的購買總量５４１０億日元。仔細分析便會發現，正是在此期間，日元在全球貨幣中的相對抗跌和升值趨勢吸引了不少國家的投資目光，中國也不例外。數據顯示，７月１６日，美元兌日元跌至去年１２月份以來的最低水平；歐元兌美元突破１．３０美元，至兩個月以來的最高點。從這可以看出，中國對日國債與美國債的一增一減正好與市場表現相符合，可謂看準了趨勢，是一次成功的增減持買賣。
就這一點而言，未來中國的外儲投資的確需要更主動靈活，不僅是美日國債，還包括歐洲及其它新興市場國家的相關國債。當然，所選擇的國債需要符合一些要求，正如國家外管局所列舉的，市場容量是否夠大、流動性是否夠好、所投資國債的等級是否較高、資產的風險收益特性和相關性能否滿足組合投資的需要、能否達到風險分散的要求、能否有效對抗通脹等。
因此，在日益多元化變化的未來，對外國債的投資不僅需要更多的主動性和靈活性，也必須在實踐中去嘗試與摸索。只有這樣，市場的主動權才能更多地掌握在自己手中。
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