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2010-08-09 作者：周松林 來源：中國證券報
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各種消息表明，打擊內幕交易，正成為我國證券市場新的主題詞。
證監會主席尚福林日前表示，我國證券市場當前突出的問題是內幕交易案件發生較多，特別是并購重組過程中的內幕交易成為市場監管的主要矛盾，必須高度重視，重點打擊，綜合治理。打擊內幕交易將成為下半年證券監管執法的重點工作。
將打擊內幕交易作為新的工作重點，一方面顯示了管理層持續推動證券市場健康發展的決心，另一方面也表明內幕交易普遍存在，從前兩年的“中關村內幕交易案”、“基金老鼠倉案”，到最近的“中山公用內幕交易案”，乃至“最牛散戶”潛伏牛股屢擊屢中、疑似“明星”提前布局重組題材股等新聞，都僅僅冰山之一角，而更多的則是更隱蔽、更不動聲色的內幕交易犯罪行為，潛伏在證券市場運轉的各個環節。內幕交易已經成為最受詬病的不公正現象。
根據證監會的安排，在打擊內幕交易方面，一是要健全和完善制度建設，加大源頭治理力度，特別是從制度機制層面提高并購重組中的內幕信息管理的有效性和針對性。二是集中力量查處內幕交易案件，涉嫌犯罪的堅決移送公安機關追究刑事責任。三是會同國資、紀檢等部門強化教育預防。四是創新工作方法，深化和完善在現階段打擊內幕交易的方法、手段，形成有效抑制內幕交易的防控和查處機制。據悉，今年上半年證監會已受理案件線索121起，新增案件117起，其中涉及內幕交易59起。作出行政處罰決定21份，涉及16家機構、133名個人。移送公安部案件18起。而黃光裕案的一審判決，則將成為我國打擊證券市場內幕交易犯罪的標志性事件。
對此，專家認為，重大案件的查處雖然能夠對市場產生威懾作用，但現實中絕大多數內幕交易存在于市場環節的各個細節之中，往往是當事人口耳相傳，司法只能在事后介入，取證困難很大，難以全面遏止不法之徒的僥幸之心。因此，證監會將健全和完善制度建設，加大源頭治理，作為打擊內幕交易的重要工作內容，包括建立內幕信息知情人登記制度、采取措施從制度層面解決并購重組中內幕信息管理問題等，可謂治本之策。
但這還只是問題的一個方面，要真正對內幕交易形成全面的威懾力，更重要的是發揮市場本身的功能，在市場內部形成自發的制衡力量和機制，通過市場主體之間的相互約束，將內幕交易遏止在發生之前。要建立證券犯罪的民事賠償制度，鼓勵并獎勵知情人舉報，建立更方便、成本更低的集體訴訟制度，在內幕交易調查中明確舉證責任倒置原則。相比于司法和行政的監管，這種市場自身的約束效率更高、總體成本更低，而且能夠覆蓋全市場各個環節、各個方面。內幕交易的目的是追求與風險不相稱或幾乎無風險的高額收益，如果內幕交易者隨時可能面臨投資者的集體訴訟，并需承擔高額的民事賠償責任，收益與風險平衡甚至倒掛，其從事內幕交易的沖動將被大為遏制。
其實，在內幕交易調查中引入舉證責任倒置原則的問題，多年以前就被提出，但一直被認為缺乏法律依據和可操作性而擱置。其實，這個原則可以由刑法中的“巨額財產來源不明罪”推論出來。如果在情理和邏輯上能夠證明存在內幕交易嫌疑，而當事人又無法舉證自己清白的，就證明內幕交易成立，這一原則將對潛在的內幕交易者產生最大的威懾。
只有真正形成從刑事追究到民事賠償，從行政管治到市場自我約束的全方位的遏止機制，證券市場的內幕交易犯罪才能得到更有效的制止。這也是國際成熟市場歷史所證實了的道理。
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