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2010-09-13 作者：徐立凡/北京，學者 來源：北京青年報
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國家統(tǒng)計局公布了8月份宏觀經濟數據。其中，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.9%，城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長24.8%，社會消費品零售總額同比增長18.4%，工業(yè)品出廠價格同比上漲4.3%。而最受關注的CPI也就是居民消費價格同比上漲3.5%，比7月份擴大0.2個百分點，創(chuàng)下了22個月以來的新高。
從表面看，這是一組支持貨幣政策收緊的數據。宏觀數據向好表明，一度令人擔憂的經濟二次探底風險在消除，而CPI的新高等于是在呼喚：加息的靴子到了該落下來的時候了。按照一般定義，CPI超過3%即可視作通貨膨脹。而7、8兩個月的CPI都已站到了線上。加息不僅可以對通脹產生強烈遏制效果，還可以對連續(xù)的負利率進行矯正。
然而，應對躥高的CPI不是簡單的數學題，實際上，在如何看待和應對CPI躥高上，集中體現了宏觀調控的“兩難”處境。兩難之下，以加息應對CPI的手段不能不慎重使用。首先，7、8兩月CPI“破3”，是季節(jié)性因素還是長期趨勢需要先搞清楚。拋開翹尾因素，7、8兩月CPI飆升都是農產品價格上漲在推動。以8月份為例，豬肉價格環(huán)比上漲了9%，鮮菜上漲了7.7%，鮮蛋上漲了8.3%，按照統(tǒng)計的說法，農產品的價格上漲對新漲價的因素貢獻了70%左右。而農產品漲價，又與7、8月份洪澇地質災害頻發(fā)有關。第三季度末以后，隨著洪澇地質災害高峰過去和政府干預效果的顯現，農產品價格回歸常態(tài)是可能的，也就是說，CPI“破3”難以持續(xù)。果真如此，加息就可能打成了霰彈槍，沒逮著通貨膨脹，反可能傷及脆弱的復蘇。其二，在8月份公布的一系列漂亮數據背后，也要看到，還捎帶著出口增速放緩，貿易順差大幅收窄等陰影，8月份貿易順差環(huán)比減少30.4%就是一例。這表明，外部環(huán)境還很不穩(wěn)定，而美、日近期醞釀的二次經濟刺激計劃表明，不僅是外部經濟復蘇不穩(wěn)定，而且還存在下行尋底的可能。如果在這種態(tài)勢下加息，那么一旦外部環(huán)境轉壞，而國內因為加息而導致借貸成本上升，那么勢必造成經濟萎縮。這個風險不能不防。其三，即使加息后居民存款不再搬家，但企業(yè)存款則可能會反向操作。一旦外部環(huán)境再度惡化，在流動性仍然充足的情況下，許多企業(yè)部門會選擇減少甚至停止生產，而將資金轉投入能掙快錢之所。可以想象，屆時股市和樓市泡沫又會風生水起，目前的去泡沫化將功虧一簣。也就是說，加息不代表樓市調控的必然勝利。加息或是樓市調控所需的必要環(huán)境，但不代表會出現必然結局。
說到底，慎用加息是經濟復蘇不穩(wěn)定惹的禍。因為經濟復蘇前景不確切，所以必須釋放流動性；因為放水太大，所以難免不好控制，不容易收放自如。在這種情況下，如果CPI由于各種原因繼續(xù)跳高怎么辦？不對稱加息的可能性就會大大增加，即貸款利率不變，僅提高存款利率。央行行長周小川近日特別提出，央行需要對金融機構提供激勵機制，“適當管理利差有利于調動銀行服務實體經濟的積極性”，央行貨幣政策委員會委員夏斌也表示，當前央行應給出正利率信號，但為防止在經濟增速下滑時一次性加息給市場造成負面影響，可允許存款利率適度上浮。但無論怎么解讀上述權威人士的話，至少在現在，加息還只處于觀望期。
觀望是因為要看清形勢。如同8月份的CPI上漲3.5%不能得出通脹已成氣候的結論一樣，未來經濟的氣候如何尚不明確。政策不能激進，投資理財也不能激進。最好的方式，是隨宏觀政策共舞。
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