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　　中國央行似乎正在嘗試淡化信貸管理目標，取而代之的將是根據(jù)經(jīng)濟增長速度和通脹水平來確定年度信貸投放規(guī)模。這一轉(zhuǎn)變與早先報道央行要建立新的信貸管理體制有關(guān)。不久前，央行又在其例行年度工作會議上明確提出要實施差別準備金動態(tài)調(diào)整措施，這預示了新的信貸管理體制改革已經(jīng)啟動。
　　根據(jù)新的信貸管理體制，央行將可能不再明確設(shè)定年度信貸規(guī)模管理目標，而是主要根據(jù)各家商業(yè)銀行的資本充足率、流動性比率、動態(tài)撥備率和存貸比等指標來指導它們的信貸投放，使商業(yè)銀行的信貸增速能符合經(jīng)濟增長和通脹等主要參考指標。在筆者看來，這項改革的重大意義在于——中國的信貸管理方式將從行政管制開始向綜合運用市場化調(diào)控手段方向轉(zhuǎn)變。
　　問題是實施差別準備金動態(tài)調(diào)整措施為何會率先成為央行實現(xiàn)新的信貸管理體制的主要操作工具？這是因為，在當前利率尚未完全市場化的情況下，特別是央行在匯率、利率方面調(diào)整上態(tài)度較為謹慎，加上目前存款準備金率又處于高位，差別存款準備金率也就順理成章地成了央行對商業(yè)銀行實施信貸控制和流動性管理的主要創(chuàng)新工具。
　　在此，所謂“差別準備金率制度”是指對金融機構(gòu)的存款準備金率與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標掛鉤。其中，差別準備金率的動態(tài)調(diào)整，將考慮商業(yè)銀行的系統(tǒng)重要性、資本充足率和穩(wěn)健經(jīng)營等綜合指標，以此規(guī)范或約束它們的放貸行為，特別是制約那些資本充足率不足且資產(chǎn)質(zhì)量不高的商業(yè)銀行的貸款擴張。在信貸管理中引入差別準備金率制度，央行就可以實現(xiàn)對信貸規(guī)模的宏觀調(diào)控與微觀調(diào)節(jié)相結(jié)合的動態(tài)管理，達到加強流動性管理和引導信貸合理投放的政策效果。
　　盡管從宏觀上看，今年的信貸規(guī)模實際上不會出現(xiàn)明顯收縮。因為，按2011年中國預期經(jīng)濟增長9%左右目標推測，估計2011年信貸規(guī)模仍將保持7.5萬億至8萬億人民幣水平。但是，一旦差別準備金率動態(tài)調(diào)整機制得以實施，微觀上還是會起到收縮銀行信貸的政策效果。
　　很顯然，由于差別準備金率的動態(tài)調(diào)整要與商業(yè)銀行的資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標相互掛鉤，以目前我國的國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的資本充足率水平觀察發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過去年一輪再融資后，它們的資本充足率已普遍達到監(jiān)管標準要求，但估計一年后其資本充足率將可能再度觸及監(jiān)管紅線，如果按巴塞爾III要求提高商業(yè)銀行資本充足率標準的話，以及按目前經(jīng)濟增長所需要的信貸增速來看，當前國內(nèi)商業(yè)銀行又開始面臨其資本充足率需要不斷提高的較大壓力。由此可見，一旦實施差別準備金率動態(tài)調(diào)整機制，勢必會制約或約束國內(nèi)商業(yè)銀行的快速信貸擴張步伐。
　　但是，在淡化年度信貸規(guī)模管理目標后，商業(yè)銀行只需想方設(shè)法提高資本充足率，就可以實現(xiàn)其進一步擴大信貸投放規(guī)模目標，因為其放貸行為將不再受行政管制的約束。如果所有的商業(yè)銀行都這么想的話，它們勢必會通過發(fā)債、股權(quán)再融資及信貸轉(zhuǎn)讓等方式來不斷提高資本充足率，實現(xiàn)其擴大信貸規(guī)模目標則并非難事，最終很可能突破央行對信貸規(guī)模管理的“影子目標”上限，央行將如何監(jiān)管商業(yè)銀行這樣的放貸行為，這個問題很值得關(guān)注。
　　當然，如果商業(yè)銀行都照此操作的話，如果對商業(yè)銀行的再融資行為又不加限制的話，那么A股市場將難以獲得片刻喘息的機會，很可能又要面臨包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)新一輪再融資浪潮了。此前已有報道稱，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱將發(fā)行不超過500億元的次級債券；民生銀行也發(fā)布公告，表示正在籌劃向特定對象非公開發(fā)行A股方案，預計融資不超過215億元。這可能僅僅是一個開始。
　　這表明，2011年信貸規(guī)模的適度收縮，將導致銀行體系出現(xiàn)亟須彌補的資本充足率缺口，很大一部分可能還將通過資本市場的再融資得以補充。這樣，盡管淡化信貸規(guī)模管理目標對市場的總體影響并不大，但這個故事很可能在A股市場蛻變?yōu)榱硪环N形式展開的情節(jié)演繹——加大包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)的再融資壓力，這可能是大家最初沒有想到的事情。