“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。”這個(gè)道理對于一國的金融體系而言，也屬微言要義。
國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必需資金支持，從融資渠道看，既包括以銀行信貸為代表的間接融資，也包括以股票債券為代表的、以資本市場為依托的、以流動(dòng)性為轉(zhuǎn)讓和資源配置特點(diǎn)的直接融資。
然而現(xiàn)實(shí)的政策環(huán)境卻是：貨幣政策往往回避資本市場 。我國“十二五”規(guī)劃綱要（草案）明確提到：顯著提高直接融資比重；《政府工作報(bào)告》中也強(qiáng)調(diào)提高直接融資比重。
這就要求“積極的股市政策”應(yīng)與財(cái)政政策和貨幣政策等量齊觀、三箭齊發(fā)。特別是在金融政策的范疇內(nèi)，希望我國的金融政策不再僅僅停留于貨幣政策的單一屬性上，而是將股市政策（或資本政策）與貨幣政策相提并論，以充分體現(xiàn)和客觀反映兩種融資方式的現(xiàn)實(shí)需求。
總的看，我認(rèn)為中國金融體系融資結(jié)構(gòu)中，直接融資和間接融資的比重應(yīng)達(dá)到50%對50%的水平。而現(xiàn)實(shí)情況卻大相徑庭。2010年，包括企業(yè)債、中票和短券在內(nèi)，我國直接融資的比例大約達(dá)到社會(huì)融資總額的25%左右，如果只考慮證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的IPO、股票再融資、公司債和可轉(zhuǎn)債，這個(gè)比例僅為10.6%。
這樣的現(xiàn)實(shí)難免讓人感到尷尬和不安。在筆者看來，“積極的股市政策”必須以直接融資比重的大幅提高和強(qiáng)大的資本市場為發(fā)展目標(biāo)，迅速實(shí)現(xiàn)直接融資比重的翻番，從“十二五”的角度看，應(yīng)該迅速提高到30%以上，爭取到2015年，達(dá)到40%的水平，即“保三爭四”。這也是“十二五”規(guī)劃綱要（草案）提出“顯著提高直接融資比重”的原因。
反過來看，要實(shí)現(xiàn)這么高的融資額，則必須有“積極的股市政策”保駕護(hù)航。為此，就推行“積極的股市政策”，我提出以下建議：
第一，為股市正名，名正則言順。要明確把“積極的股市政策”作為貨幣政策重要補(bǔ)充的提法，將間接、直接融資規(guī)模列入宏觀安排，制定直接融資總量計(jì)劃并向社會(huì)公布。
第二，利用儲(chǔ)蓄資金充裕、流動(dòng)性過剩的機(jī)會(huì)，大力發(fā)展多層次資本市場 。千軍萬馬不能過獨(dú)木橋，在市場層次上，要把主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板配套發(fā)展，繼續(xù)打破行政壟斷；品種上要把公司債、衍生品和股票的多層次化引向深入。
第三，理順監(jiān)管關(guān)系。“十二五”規(guī)劃綱要（草案）提出，“完善金融監(jiān)管體制機(jī)制，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，健全金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間以及與宏觀調(diào)控部門之間的協(xié)調(diào)機(jī)制”。眼下，要在債券監(jiān)管方面，迅速改變一行三會(huì)和發(fā)改委多龍治水的局面，理順監(jiān)管關(guān)系；長遠(yuǎn)，要從提高直接融資比重的角度，要求一行三會(huì)、財(cái)政部和國資委均就落實(shí)積極股市政策制定出具體的細(xì)則，實(shí)現(xiàn)各部門的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。
第四，扎實(shí)推進(jìn)股市新文化建設(shè)。對投資者的投資行為給予肯定，摘掉股民“賭徒”帽子，嚴(yán)格保護(hù)其合法權(quán)益，加大力度督促上市公司分紅，減免紅利稅和印花稅，嚴(yán)懲市場違法違規(guī)行為。
第五，對于限售股解禁后的賣出行為，要從提高股市政策公平性的角度進(jìn)行監(jiān)管。一方面，對國有控股股東的減持行為，要從國資委、中投公司、國新公司層面，給予統(tǒng)一把關(guān)，明確社會(huì)預(yù)期，嚴(yán)防跑冒滴漏，緩解市場壓力。另一方面，對其他股東的減持行為，要對其資本利得嚴(yán)格稅收政策。
“履不必同，期于適足；治不必同，期于利民。”股市自當(dāng)積極，更需被積極對待。