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2月CPI漲幅超市場預(yù)期，央行一年期央票利率超存款利率，近日公布的經(jīng)濟指標(biāo)讓市場加大了貨幣政策可能再次緊縮的預(yù)期，甚至導(dǎo)致股市一度下跌。盡管支持加息的人提出了多種理由，其中也不無可取之處，但是筆者認為在短期內(nèi)加息的概率其實不大。
國家統(tǒng)計局11日公布，2月份我國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲4.9%，與1月份持平。由于此前市場普遍預(yù)期2月份CPI漲幅回落，數(shù)據(jù)公布后市場對未來政策可能進一步緊縮的判斷重新抬頭。隨后在3月15日，央行宣布發(fā)行100億元一年期央票，該期央票發(fā)行利率3.2%，較上周跳升約20個基點，超過一年期存款利率。消息出爐后，市場加息預(yù)期再度升溫。
盡管有學(xué)者提出，回收流動性力度依然較小是當(dāng)前物價快速上漲問題一直未能有效緩解的深層原因之一，而且中國持續(xù)的負利率將導(dǎo)致大量銀行儲蓄存款進入資本市場，使得資產(chǎn)價格進一步走高，而加息則可以增加資金的使用效率，保證中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量。但是從短期來看，當(dāng)前加息的概率實際上并不大。從被認為預(yù)示加息前奏的央票利率上調(diào)超過存款利率來看，其實有可能僅僅是為了改變央票一二級市場利率的倒掛現(xiàn)象。
實際上當(dāng)前不加息的理由更加充足。從近期公布的數(shù)據(jù)來說，央行14日公布，2月末我國廣義貨幣(M2)余額同比增長15.7%，比上月末和上年同期分別低1.5和9.8個百分點。在M2顯著回落的情況下，進一步緊縮的迫切性有所降低。
同時，一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，當(dāng)前經(jīng)濟周期的短期化趨勢。有專家提出，在國際金融危機之后，我國去年的宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)周期短期化趨勢，從而宏觀經(jīng)濟決策亦呈短期化，資本市場的波動也趨向短期化。雖然當(dāng)前市場擔(dān)心物價快速上漲，但是如果預(yù)測不出現(xiàn)失誤，二季度或者下半年物價上漲幅度很可能下降，到時候市場就會轉(zhuǎn)而擔(dān)心經(jīng)濟增長。所以在經(jīng)濟波動短期化的特征驅(qū)動下，宏觀政策需要走一步看一步。如果到5、6月份CPI再度攀升，考慮加息為時也不晚。
此外，還要考慮加息可能帶來的物價上漲效應(yīng)。中國人民大學(xué)校長助理吳曉求對筆者表示，他不認為提高利率能有效地治理通脹。因為提高利率客觀上會帶來更多的外匯占款，比提高利率所收縮的流動性要大得多。所以本輪貨幣政策常態(tài)化的工具應(yīng)該是存款準備金率，然后是進行央行票據(jù)的微觀調(diào)節(jié)，加息應(yīng)該退居次要地位。
如果是這樣，對物價上漲的宏觀調(diào)控實際上就不應(yīng)該只盯著貨幣政策，甚至更進一步只盯著是否要加息，還應(yīng)該發(fā)揮財政政策的作用。要知道貨幣政策本身并不能對產(chǎn)品供給產(chǎn)生很大的影響，所以還需考慮通過稅收政策等手段來刺激供給的增長。
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