為遏制發行人超募，最近新股上會對首發比例嚴加控制。有投行人士透露，近期上報的首發項目，多數中小規模發行人的IPO股份占發行后總股本比例均不超過25.1%。據悉，25.1%或成為未來一段時間內中小規模發行人首發比例的上限。
自2009年新股實行市場化定價發行以來，包括高超募在內的“三高”發行現象就一再受到市場詬病。雖然去年10月管理層又對市場化發行制度進行了第二輪改革，但這絲毫無礙“三高”發行的延續，超募現象仍然嚴重。以今年的新股發行為例，年初至3月14日，75家首發公司共超募資金585億元，超募比例為4.68倍左右。遏制超募，已成為新股發行制度必須面對的問題。但通過控制新股首發比例來遏制超募，并不能從根本上解決超募問題，對遏制超募的作用較為有限。
超募資金之所以產生，最根本的原因是新股發行價格過高，而不是新股首發比例過高。實際上，由于股本結構的不合理，A股上市公司的新股首發比例普遍都很低，基本上就在25%（大盤股在10%）附近，通過對首發規模的人為控制，達到抬高發行價的目的。可以說，新股高價發行在很大程度上就是嚴控新股首發規模的結果，而新股發行價格抬高了，即便新股首發規模略有削減，也同樣會出現大量的超募。以山西證券為例，雖然首發規模從6億股削減到4億股，但由于中小板新股的定位明顯高于主板新股，最后山西證券在中小板的高價發行導致其募資金額一點也不比在主板市場發行6億股的募資少。因此，要遏制超募，重要的是把新股發行價格降下來。控制新股首發比例，對于遏制超募來說是背本趨末。不僅難以真正遏制超募，相反還會將新股發行價格抬得更高。
之所以會出現背本趨末的現象，關鍵在于管理層目前仍不能正視市場化定價發行所面臨的問題。中國股市是一個不成熟的市場，并不具備完全市場化發行的土壤。中國股市的新股市場化發行必須是在窗口指導下的市場化發行，而不能讓市場化發行成為脫離監管的代名詞。目前市場化發行已經完全脫離市場，成為對股市資源的一種掠奪。
所以，要遏制超募，最有效的辦法就是把新股發行價格降下來。市場化發行不是不能搞，而是必須建立在窗口指導的前提下，把新股發行市盈率與二級市場的市盈率掛鉤，明確規定新股發行的市盈率不能超過二級市場或二級市場同類公司的市盈率水平，并在此基礎上進行詢價發行。這同樣也是一種市場化定價發行方式，但較之于目前的市場化發行顯然要理性許多。而依此發行，新股發行價格自然就會下降，超募也將因此而降下來。