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“十二五”規劃綱要提出，要把戰略性新興產業培育發展成為先導性、支柱性產業。戰略性新興產業的發展離不開金融的支持。由于戰略性新興產業在不同發展階段具有不同特點，在產業鏈的不同環節也各有其特點，分別適合于不同的融資模式，這就要求形成多元化的金融渠道，以支持戰略性新興產業發展。
戰略性新興產業在不同發展階段適合于不同的融資模式。根據產業發展周期理論，一項產業的發展可以分為初創期、發展期、成熟期、持續期以及衰退期。在產業初創期，技術成熟度低，市場不確定性因素多，企業短期償債能力弱，融資主體希望通過出讓部分股權，以找到能與其共擔風險、共享未來收益的投資合伙人。由于銀行貸款等債權融資需要企業還本付息，會增加企業經營負擔，同時也會加大銀行風險，因而在產業初創期債權融資往往不宜介入。相對而言，風險投資、私募股權投資、創業板上市等風險偏好型的股權融資模式則更為適合。隨著新興產業的成長，進入產業發展期后，保守型產業基金、國際組織信貸、政策性貸款等在政府的推動下開始介入。進入產業成熟期，技術風險和市場風險明顯下降，企業盈利能力不斷顯現，在這一階段投資方更加看重對企業所有權的控制，并開始注重成本控制，此時商業銀行貸款、債券融資等低成本的債權融資模式更受歡迎。隨著產業持續期的到來，企業的規模和盈利能力逐漸達到證券市場主板公開上市的要求，在初創期和發展期介入的風險投資則實現退出。目前，我國戰略性新興產業所處的發展階段不盡相同，雖然大部分行業還處于初創期，但像新一代信息技術產業中的部分龍頭企業已經進入發展期并向成熟期邁進，而像光伏產業由于基礎較好已經進入成熟期或持續期。處于不同發展階段的戰略性新興產業，其融資模式應該是各不相同的。
戰略性新興產業的不同產業鏈環節適合于不同的融資模式。戰略性新興產業發展的重點環節主要包括技術研發和產業化。技術研發環節屬于技術密集型領域，投資回收周期長，不確定性因素多，技術風險突出，不熟悉行業動態的一般投資者很難準確判斷研發項目的市場前景。同時，技術研發實體的資產以知識產權等無形資產為主，很難向商業銀行提供有效的固定資產抵押等擔保方式，不符合商業銀行信貸準入門檻。因此，技術研發環節更適合于采用風險偏好型的股權融資模式。產業化環節是技術研發取得實質性進展后的市場推廣階段，需要大規模的固定資產建設投資以及流動資金的周轉。雖然產業化環節也面臨一些市場風險，但相對于技術研發環節，試錯成本基本可控。因此，處于產業化階段的企業更適合于采用商業銀行信貸等債權融資模式。當然，部分企業由于股東實力雄厚、傳統產業基礎扎實、企業綜合效益較好，它們對戰略性新興產業項目的融資還款可以依靠企業的綜合收益，使融資風險得到極大緩釋，這類企業更適合于低成本的債權融資模式。
建立健全有利于戰略性新興產業發展的融資體系。金融支持戰略性新興產業需要具備戰略性眼光，根據戰略性新興產業不同發展階段和產業鏈不同環節的特點，建立健全相應的融資體系。一是加大政府引導力度。比如，通過啟動貼息貸款、設立戰略性新興產業發展專項資金和產業投資基金、對風險投資機構給予稅收補貼、完善金融機構考核體制等方式，充分放大政府財政資金和行政管理的杠桿效應，引導包括金融機構、民營資本、國外資本在內的多渠道資金支持戰略性新興產業的發展。二是完善商業銀行金融服務體系。建立合理的項目評級授信體系，商業銀行在設計內部評級和授信體系時應充分考慮戰略性新興產業項目的具體特點，不僅將企業歷史經營數據引入模型，更應當充分認識到企業和項目的成長性。信貸融資工具應重點應用于還款有保障的融資項目，主要向依靠綜合收益還款的項目傾斜，向處于產業化后端或產業成熟期的項目傾斜。三是完善融資擔保體系。企業發明專利、商標權、版權等無形資產是戰略性新興產業企業的重要財富。金融機構應當加強對無形資產的評估能力，大力發展知識產權質押融資擔保模式，完善融資擔保體系。鼓勵各類擔保機構對戰略性新興產業融資提供擔保，通過再擔保、聯合擔保以及擔保與保險相結合等方式多渠道分散風險。
（作者單位：中國社會科學院財貿經濟研究所、中國農業銀行）
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