IMF稱，通貨膨脹、房地產泡沫及不斷減弱的貨幣控制能力對中國金融和宏觀經濟穩定構成重大威脅，建議中國促使人民幣升值來對抗這些威脅，然而事實相反，恰恰是基于人民幣單邊升值預期的短期資本流入導致的貨幣失控。
人民幣重啟匯改一年有余，一年間，人民幣對美元基準匯率一直處于單邊升值態勢。截至今年二季度，人民幣對美元匯率累計升值25.67%，對歐元匯率累計升值9.38%，實際有效匯率累計升值14.68%，已經遠超均衡匯率。
然而近日，IMF再拋“人民幣低估論”，表示人民幣匯率低估幅度在3%—23%，人民幣被嚴重低估。筆者認為，IMF“低估論”完全站不住腳，人民幣不存在任何被低估的基礎 。
首先，實際有效匯率升值幅度遠大于均衡匯率的升值幅度。運用均衡匯率模型ERER（主要考慮貿易條件、資本流動、關稅水平、勞動生產率和政府消費等基本經濟因素的影響），結果顯示，自從2005年以來，人民幣經貿易加權調速后的實際有效匯率已經升值了21%，自去年重啟匯改以來，人民幣實際有效匯率已經比均衡匯率水平高出3.94%。
其次，經常項目順差占GDP比重降低意味著人民幣升值壓力有所減弱。自從2009年以來，中國貿易順差和經常項目順差占GDP比重已經顯著下降。未來隨著經常項目順差比重的進一步降低以及貿易平衡戰略的加快實施，人民幣已經不具備大幅升值的空間。
第三，目前市場無法衡量由人民幣海外投資需求帶給人民幣的貶值壓力。事實上，決定匯率的基礎因素不僅僅包括可交易貨物的需求，還包括市場對國際資本的投資需求。大量居民儲蓄和海外資本“走出去”的意愿是人民幣海外投資需求形成的兩大基礎條件。但由于我國資本項目尚不可自由兌換，這部分由人民幣流出帶來的貶值壓力被忽視了。因此，需要警惕人民幣過度升值的風險。
最后，也是需要加倍關注的是人民幣國際化進程大提速可能隱藏的貶值風險。香港金管局的數據顯示，截至今年4月底，包括人民幣存款達到5107億元，僅過去一年內增幅即達4倍以上。現實中，一些存款和債券會在香港之外流動，因此實際的乘數效益可能會是兩倍左右。根據德意志銀行的預計，香港人民幣存款規模將從目前的4000億元上漲到2011年底的1萬億，到2012年底可達到2萬億元，如此巨大的境外人民幣資產將會對未來人民幣的估值產生壓力。
IMF稱，通貨膨脹、房地產泡沫及不斷減弱的貨幣控制能力對中國金融和宏觀經濟穩定構成重大威脅，建議中國促使人民幣升值來對抗這些威脅，然而事實相反，恰恰是基于人民幣單邊升值預期的短期資本流入導致的貨幣失控。
現在美國債務危機回天無力，IMF再次緊逼人民幣大幅升值，到底意欲何為？在美國債務談判破裂再陷僵局之際，美國繼續肆意放水，讓貨幣大幅貶值，進而嚴重稀釋債權人財富，轉嫁債務危機似乎已經成為必然的選擇。
當然從長期看，人民幣升值是不可逆轉的歷史大趨勢，然而，短期內快速升值已經給中國經濟帶來了非常大的困境：國際收支平衡并未明顯緩解、外匯儲備飆升、短期資本持續涌入導致的輸入性通脹壓力加大、人民幣升值擠占中小企業生存空間。因此，打破人民幣單邊升值預期，加快人民幣匯率形成機制改革，放開上下浮動區間，才是當前必須要做出的選擇。