美國時間8月6日，全球三大評級機構(gòu)之一的標普終于出手，宣布將美國主權(quán)信用評級從AAA下調(diào)至AA+，評級展望是負面。戴了94年王冠、始終處于全球財富配置最高等級的美債至此從云端墜落。
僅從歷史的角度看，這就是一個大事件。1917年以來，兩次世界大戰(zhàn)、冷戰(zhàn)、中東危機、石油危機，“歷史的終結(jié)”，無數(shù)個歷史紛亂涌動的節(jié)點，均未撼動美債王座。全球最強大的安保能力、獨一無二的“鑄幣稅”特權(quán)、國家信用擔(dān)保，令美債成為公認的無風(fēng)險債券。安然度過若干歷史艱難時期的美債，卻在后危機時期信用掉級，由此帶來的現(xiàn)實沖擊，難以估量。
偏重歷史角度者，已將美國主權(quán)信用降級，與“9·11”、金融危機并列，看作美國走向漫長衰落的起始點。果真如此，將意味著全球權(quán)力架構(gòu)的調(diào)整期再次到來，這是20世紀初美國崛起以來的首次。歷史是否走到了這樣重大的關(guān)卡？回答這個問題，先要回答一個問題：標普是否有資格做這樣重大歷史事件的表述者。至少從標普的經(jīng)營記錄看，這是有疑問的。在2008年10月全球主要投行雷曼兄弟公司倒閉宣告金融危機正式爆發(fā)前，標普就曾無知無覺地維持雷曼兄弟的A級信用評級。2010年，標普也曾調(diào)低股神巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋投資公司的評級，然而此后的事實證明標普的分析有誤。標普等三大評級機構(gòu)在歐洲債務(wù)危機中的表現(xiàn)，同樣遭受歐洲人的質(zhì)疑。
由此，至少可以得出的一個結(jié)論是，美國主權(quán)信用降級，不是事后歷史的追述，而只是一家公司的判斷。在這種情況下，美國政、商、學(xué)界對美國信用下降存在嚴重分歧，并不令人奇怪。在美國政府看來，標普此舉展示的是想充當(dāng)政治審判者的野心。而商學(xué)兩界對于標普此舉是否有經(jīng)營性目的也滿腹疑慮。
在筆者看來，標普作為企業(yè)，不可能只有追求客觀中立的訴求而沒有利潤訴求，這是常識。若將標普給美國主權(quán)信用降級與此前兩天的8月4日全球市場暴跌聯(lián)系起來，這種認知就更加明顯：8月4日，在美債危機初步解決后，全球資本市場、油價、金價、期貨市場的暴跌，并不具有充分條件。一些分析人士將當(dāng)天日本、瑞士干預(yù)匯市視作暴跌的觸發(fā)條件，也頗為勉強——兩國干預(yù)匯市，并不比中東地緣政治形勢更令人擔(dān)心。暴跌必是有人砸盤，這令人懷疑，是否是實力強大的對沖基金等大投資者有意為之，旨在逼迫美國政府出臺QE3，繼續(xù)實行量化寬松的貨幣政策。標普隨后調(diào)低美國主權(quán)信用，至少在行為方式上與8月4日的砸盤者并無二致。因此，必須看到，標普調(diào)低自家政府信用，即使可以令其從幫助美國讓歐洲深陷債務(wù)危機的“陰謀論”質(zhì)疑中脫身，也不能免除標普追逐自身利益的質(zhì)疑。
無論是否存在什么“陰謀”，美國主權(quán)信用歷史性降級，對于中國的利益沖擊都是確定無疑的。作為美債最大的外國持有人，目前中國持有的美國聯(lián)邦債務(wù)超過1.1598萬億美元，如果加上同樣由美國政府擔(dān)保的“兩房”債券，是1.6萬億美元。這個數(shù)字是中國所有外匯儲備的一半。不管標普是否處在客觀立場上降低美國信用，美債都不再高枕無憂。這本身就意味著中國外匯資產(chǎn)風(fēng)險的提升。
直接的利益損失之外還有間接損失。美債信用降級，意味著今后發(fā)行美債的成本將增加，這種成本同樣將加在其他金融活動中。比如，由于大約25%的美債被用作金融抵押品，美債信用降級意味著美國金融體系將再度面臨考驗，并令銀行惜貸規(guī)避風(fēng)險。一旦市面上錢少了，美國則勢必啟動QE3以保持刺激經(jīng)濟的能力，而這將導(dǎo)致美元貶值。美元貶值則中國的美元資產(chǎn)也會貶值，而由此導(dǎo)致的大宗商品價格上漲、熱錢離開美國進入中國，還會令中國治理通脹變得更加困難。
即使股市等市場消化了美國主權(quán)信用降級帶來的震蕩，其長期風(fēng)險也將埋伏下來。中國所持美元資產(chǎn)長期面臨縮水風(fēng)險是可以確定的趨勢。在這種趨勢中，外匯繼續(xù)集中管理的模式難以對沖風(fēng)險。美債已在動蕩，外管模式真的能繼續(xù)安枕嗎？