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上周，在市場拋售的帶動下，意大利、西班牙的國債利率大幅上升，歐債危機出現升級跡象。同時，美國債務上限談判削減赤字可能導致經濟出現二次探底，在這兩大因素影響下，全球股市和商品市場遭受重創。上周末，標普又將美國的主權債務評級下調為AA+，這是美國近百年來第一次失去3A評級(詳見昨日本報12版)。看上去，全球金融市場又進入多事之秋，甚至很多人認為將發生新一輪全球金融危機。
其實，此次歐洲和美國的債務危機只是上一輪危機的余震，是應對2008年危機的必然結果，它從經濟邏輯和破壞量級上都不足以構成新一輪金融危機。
首先，歐洲方面的基本趨勢是動蕩但不會崩潰。
與希臘危機相比，意大利、西班牙的問題沒有那么嚴重。從利率上看，希臘10年期國債已經很長時間維持在14%-15%這樣一個驚人的水平，而意大利和西班牙兩國直到最近一個月才攀升到6%以上。國債市場利率反映了投資者對一個國家經濟和財政狀況的信心，利率越高說明信心越弱。從遠低于希臘的國債利率來看，意大利、西班牙的債務問題的嚴重程度要輕得多。
從政府債務比例上看，意大利高達119%，僅次于希臘的140%，西班牙為63%，剛剛越過公認的60%警戒線。從靜態看，西班牙不存在什么債務危機，市場之所以拋售其國債，將利率推高到6%以上，反映了該國銀行系統潛在的風險。而意大利雖然債務比例也很高，但與希臘相比有兩大優勢。一是意大利國債的平均償還期限長，短期償債壓力相對小一些，較高比例的已發行債券不會因利率上升而增加政府利息開支。二是意大利的銀行狀況比希臘好得多。上個月歐洲的銀行業壓力測試，90家銀行中有8家沒有過關，沒有一家是意大利銀行。此外，歐洲央行已承諾以2013年實現預算平衡為前提購買兩國的國債，這不僅解決迫在眉睫的資金問題，也有利于控制債務比例進一步上升。
但是，由于意大利是歐元區第三大經濟體，西班牙的經濟體量也遠遠大于希臘，這兩個國家任何風吹草動都會沖擊到全球金融市場，也會消耗歐盟和IMF大量精力。但是，由于歐元區已形成一個利益共同體，相互救助成為必然，只不過在民主制度下，需要花大量精力進行協調，可以肯定有關歐元崩潰的預言不會實現。
其次，美國方面是短期利空長期利多，評級下調對美國的實質影響有限。
美國債務上限談判結束，從短期看對全球經濟構成利空。削減財赤從長遠看，有利于鞏固美國經濟基礎，但短期卻對復蘇構成不利。這種局勢，非常類似于大蕭條之后1937年的衰退。當時也是因為財政刺激政策退出過急。此次削減財赤，會不會導致美國經濟再陷衰退尚不敢肯定，但經濟出現二次探底很難避免。
事實上，美國達成削減財赤的協議后，美國的長期財政狀況變得比原來更加健康。評級機構的思維偏向靜態化，在過往給企業和政府的評級中，也屢屢出現馬后炮的現象，因此，我們更多地應該從警示意義上去理解降級這件事。但是，由于美國主權評級被調降這件事以前從來沒有遇到過，短期內可能會給金融市場造成混亂和沖擊，并形成連鎖反應，但市場最終會認識到評級行業自身的局限性，從而回歸理性。
總之，發生在歐洲和美國的金融動蕩，是危機后為了刺激經濟復蘇而產生的附帶副作用，是危機的余震效應。全球的主要金融機構此前已經作出了調整，危機不太可能再次引發金融機構的連鎖性動蕩，特別是連鎖性的倒閉。對于中國來說，外部環境的影響是重要的，但與國內的問題相比，仍然是次要的，當務之急是集中精力解決好自己內部的問題，如加快增長方式轉變，加快經濟結構調整，擺脫過分依賴外需和投資這種不可持續的發展模式。
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