上周，地方政府自行發(fā)債破冰。經(jīng)國務(wù)院批準，上海、浙江、廣東、深圳4地率先獲批發(fā)行229億元地方債。對此，中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝似乎并不十分看好。
“四地獲批發(fā)行地方債，使得舉債機制更顯透明。”不過，劉煜輝同時指出，自行并不等同于自主，由于中央對發(fā)債主體、規(guī)模、定價等均加以嚴格控制，對地方自行發(fā)債試點的態(tài)度可謂十分謹慎，要大面積推廣，恐怕不合實際。
在劉煜輝看來，批復(fù)四地自行發(fā)債實際上隱含了中央信用在里面，但期限相對較短。目前，比較理性的方案可能還是用中央政府信用去替代地方政府信用。即用一政策性機構(gòu)，發(fā)長期信用作為收購資金，將散落在各商業(yè)銀行的部分償付能力比較弱的地方債務(wù)贖買過來。
這個方式十年前用過一次，當時從四大國有商業(yè)銀行剝離了1.4萬億元的不良資產(chǎn)，最后財務(wù)重組總的花費大致相當于2004年中國經(jīng)濟總量的22.3%（來自國際貨幣基金組織的報告）。
事實上，央行一直想為地方政府債務(wù)建立一個市場化的融資機制——即市政債。
央行行長周小川在多個場合不斷釋放信息，要為地方公共投資的融資機制“開前門而關(guān)后門”。具體來說，就是要徹底改變當前以地方政府融資平臺為主體、以土地儲備作為抵押支持、以銀行信貸作為主要資金來源的地方政府融資模式，構(gòu)建以市政債券市場為基礎(chǔ)的多元化的地方政府公共資本融資模式。
由此可見，作為金融高層急切地希望為地方政府債務(wù)風險找一個對沖的安排，不能全壓在國有銀行的身上。
財政部最近搞地方債試點，但是預(yù)算收入、支出是否合理、信用狀況如何，對借款人的約束、監(jiān)督在哪里，如何避免出現(xiàn)“中央財政兜底”發(fā)生，目前的試點并不能解答這些問題。說白了，現(xiàn)在地方債發(fā)行其實還是靠中央政府信用，不是靠市場約束。
市場約束機制的前提是，發(fā)債主體首先要有一個健全、透明的表。這個機制也屬于后期制度建設(shè)層面的內(nèi)容，并不能解決眼前的存量問題。
